投資要點
公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年營業收入60.87 億元，同比減少12.25%，實現歸母淨利潤4.24 億元，同比減少32.88%，實現扣非歸母淨利潤1.98 億元，同比減少67.44%，業績下滑主要因宏觀經濟下行、行業週期變動等因素影響，客戶謹慎投資導致訂單有所減少等，非經大幅增加主要系非流動資產處置損益部分較同期有顯著增長。2023 年Q2 單季度，公司實現收入36.62 億元，同比增加3.35%，實現歸母淨利潤2.81 億元，同比減少5.90%；扣非歸母淨利潤2.40 億元，同比減少15.08%。
消費電子業務收入逆勢增長，供應鏈多元化+MR 面世有望帶動進一步增長。2023 年上半年，宏觀環境不利+消費電子行業需求持續下行，但公司積極回應大客戶自動化產線需求，自動化焊接線等銷售快速增長，同時持續推新產品和更新工藝，推出金屬3D 列印設備等，消費電子設備業務實現營收8.67 億元，同比+6.52%。目前消費電子供應鏈產地呈現多元化發展趨勢，印度、越南等地設備需求快速提高，公司積極擴充海外團隊，有望把握供應鏈多元化的市場機會，疊加大客戶發佈MR 產品，新一輪消費電子創新週期到來，公司消費電子設備業務有望增長。
PCB 收入下滑系行業需求低迷，公司持續推新+進行技術升級。2023 年H1，PCB 行業需求整體低迷，客戶新增產能投資大幅減少，根據子公司大族數控半年報，公司PCB 設備業務實現營收7.71 億元，同比-55.29%，毛利率為36.13%，同比-1.39pct，淨利率為12.24%，同比-8.14pct。公司回應客戶定製化需求積極進行產品推新，推出了自動上下料機械鑽孔機等自動化設備來提升設備稼動率；同時在高階PCB 市場進行產品技術升級，多款產品已經實現批量銷售或得到客戶認證，包括3D 背鑽CCD 六軸獨立機械鑽孔機等。未來，PCB 產業產能轉移趨勢明顯，疊加終端數據存儲、傳輸和處理需求的增長帶來的技術升級，PCB 產業將持續穩步發展。
鋰電業務在手訂單飽滿，光伏業務多款產品中標批量訂單。2023 年H1，公司新能源業務實現營收11.53 億元，同比+6.60%。2023 年H1，公司鋰電設備業務實現營收10.55 億元，同比+3.96%，目前在手訂單飽滿，達31.76 億元，公司持續與多家行業主流客戶推進合作，包括寧德時代、中創新航、億緯鋰能、欣旺達、海辰儲能、蜂巢能源等，並且已經開始小批量銷售捲繞機、輥壓分切一體機、切疊一體機等新產品。2023H1，公司光伏設備業務實現營收0.98 億元，同比+46.96%，目前在手訂單4.30 億元，多款設備中標TOPCON電池行業客戶批量訂單，如PECVD、擴散爐、退火爐等，同時公司一直與協鑫光電等頭部企業保持合作，自主研發的鈣鈦礦雷射刻劃設備已經實現量產銷售。
半導體業務持續推進新產品驗證，積極切入第三代半導體領域。2023 年H1，公司半導體設備業務實現營收8.38 億元，同比-19.16%。公司持續進行產品技術升級，包括雷射剝離，雷射全切以及Mini-LED 修復等LED 設備，並且已經研發出Micro-LED 巨量轉移、巨量焊接、修復等設備，市場驗證反映良好。第三代半導體技術方面，公司積極合作行業龍頭企業，研發的碳化矽雷射切片設備已在為規模化生產做準備，同時推出了碳化矽雷射退火設備等新品。
通用工業雷射加工設備受益市場回暖有所增長，公司與行業頭部客戶保持緊密合作。得益於2023 年上半年通用工業雷射加工設備市場逐步復甦，同時公司持續加大對中低端市場的覆蓋和拓展，公司市佔率有所提升，2023 年H1，公司通用雷射加工設備業務實現營業收入24.58 億元，同比+7.80%，其中，高功率雷射切割設備實現營業收入11.92 億元，同比+14.68%，高功率雷射焊接設備實現營業收入1.52 億元，同比-11.48%，目前在手訂單6.76 億元。此外，公司在全國多地設廠，實現就近生產交付，提升盈利能力，並在厚板切割效率等多個關鍵工藝取得進展，同時加強和行業頭部客戶合作，中標比亞迪汽車31 條白車身頂蓋雷射釺銲及底盤車架、高強鋼電池託盤自動焊接線等多個專案，未來增長可期。
持續推進精細化管理帶動毛利率提升，淨利率略微下滑系研發投入較多。2023 年Q2，公司毛利率為35.97%，同比+0.48pct，主要因公司積極進行精細化管理，淨利率為8.57%，同比-0.9pct，在毛利率小幅增長的情況下淨利率下降主要系公司研發支出增長較多。
營收規模下降導致銷售費用率提高，公司注重研發投入。2023 年Q2，公司銷售、管理、財務費用率分別為11.91%、7.08%、-3.19%，同比+1.11pct、+0.08pct、-0.41pct，銷售費用率增長較多是因為公司營收規模下滑較大，財務費用率下滑系匯率波動。
2023 年Q2 公司研發費用率為12.15%，同比+1.47pct，公司非常注重研發投入，擁有研發團隊約6500 人，截至2022 年12 月31 日，公司擁有的有效知識產權達8172 項，公司持續進行研發投入保障產品核心競爭力。
盈利預測與投資建議：考慮到PCB 行業下游擴產需求仍然低迷，我們略微下修公司盈利預測，預計公司2023/2024/2025 年營收分別為150.88、180.62、216.58億元，同比分別+0.8%、+19.7%、+19.9%，預計歸母淨利潤分別為10.62、17.50、21.25 億元，同比分別-12.2%、+64.8%、+21.4%，對應2023 年8 月22 日收盤價的PE 分別為22.3、13.5、11.2 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期，大客戶創新不及預期，行業競爭加劇。