事件：8 月7 日，公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年公司實現營收9.72億元，同比增長141.27%，實現歸母淨利潤1.32 億元，同比增長82.27%，實現扣非歸母淨利潤1.2 億元，同比增長72.58%。得益於石英坩堝的高盈利以及公司持續降本提效，傳統業務與熱場行情下行的風險有所緩解，二季度單季度毛利率/淨利率36.35%/15.68%，環比一季度變化+0.09/-0.8 個pct。
碳碳熱場與石英坩堝協同發力，光伏板塊成長穩定。進入到2023 年，頭部碳碳熱場廠商仍以市佔率為經營首要目標，上半年熱場價格戰持續，產品價格一度跌破30 萬元/噸，行業盈利接近冰點。報告期內，天宜上佳實現了碳纖維預製體完全自制，並通過沉積裝備大型化、高溫設備連續化、關鍵工序智能化等方式持續擴大熱場成本優勢，疊加石英坩堝的協同作用，公司出貨與市佔率實現逆勢成長。熱場在迅速見底，石英坩堝則如日中天，供需緊張的市場格局驅動石英坩堝價格持續高漲，二季度末單只坩堝價格已突破3 萬元，單只淨利達6000-7000 元，成為公司盈利主力板塊。得益於集團公司多年在技術、工藝、裝備領域的經驗、理念積累，子公司新熠陽生產的石英坩堝產品使用壽命與單產排名已位居行業頭部水準，報告期內已完成2 條產線建設並全面投產，江油方面 20 條石英坩堝產線建設穩步推進，預計全年坩堝出貨提升至6 萬只。當下熱場價格或可能觸達中小廠商的成本線，疊加下半年矽片開工及新投產需求回暖，熱場行情有望觸底企穩並逐步回升，石英砂緊缺年內有望持續，產品全年高盈利可期，公司熱場+坩堝的協同作用優勢明顯，光伏板塊全年出貨及盈利表現有望充分受益。
鐵路客運量、高鐵開行量回升，粉末冶金閘片業務逐步恢復。2023 年1-6 月全國全國鐵路運輸旅客發送量177044 萬人，較上年同期增長了124.9%，接近2019 年同期水準，帶動粉末冶金制動閘片銷量的增長。公司作為高鐵閘片國產替代的領頭羊，技術、成本優勢顯著，報告期內在國鐵集團組織的高鐵動車組用粉末冶金閘片聯合採購以及聯合鐵路局所屬多經企業合作檢修中獲得較大份額；在 2023 年已舉行的動車組閘片聯合採購中，聯合採購中標數量排行第一，維護並保持了行業領先優勢及市場龍頭地位。鐵路出行的恢復有利於高鐵產業鏈的經營平穩，公司產品出貨與盈利有望穩定在一個相對合理的水準，靜候高鐵新車型帶來的產業升級機會。
碳陶製動盤新產品研發順利，產業化指日可待。隨著新能源汽車輕量化需求趨勢明顯，公司在碳陶製動盤各關鍵工序上不斷革新並取得突破。在碳陶製動盤產業化進程中最為關鍵的技術工藝方面也取得了進展， 完成了陶瓷塗層碳陶製動盤新產品開發。同時，公司全力推動碳陶產品產業化應用，在四川江油產業園區加速佈局 15 萬套碳陶製動盤產線。並與 19 家汽車主機廠商及供應鏈客戶建立碳陶製動盤專案合作關係，獲得某頭部新能源車企重點車型碳陶盤量產專案定點，已開始小批量、多批次樣件供貨。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現營收分別為22.49 億元、31.17 億元和38.86 億元，實現歸母淨利潤分別為4.48 億元、7.54 億元和9.33 元，同比增長150.3%、68.3%、23.6%。對應EPS 分別為0.80、1.34、1.66，當前股價對應的PE 倍數分別為25X、15X、12X，維持“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期；原材料價格波動風險等。