事件：公司發佈 2023 年半年報，2023 年上半年實現營業收入48.9億元，同比減少35.94%，實現歸母淨利潤0.6 億元，同比減少91.49%；扣非歸母淨利潤0.3 億元，同比減少95.80%。
點評：
公司盈利環比修復。2023Q2 公司營業收入29.55 億元，歸母淨利潤0.64 億元，扣非歸母淨利潤0.51 億元，環比均有改善。
公司毛利率為 7.24%，環比+3.65pct，淨利率2.15%，環比+2.10pct。2023Q2 公司通過持續的技術優化和產品迭代深化客戶合作，盈利實現環比修復。
產能持續擴張。公司持續推進車用鋰電池正極材料擴產二期專案、年產6 萬噸磷酸鐵鋰專案，磷酸鐵鋰正極材料完成了批次穩定性驗證和小批量試產，公司預計三季度進行批量出貨。
產品結構持續升級。鈉電方面，公司完成噸級生產線改造，實現鈉電正極材料小批量出貨；高鎳、超高鎳方面，第二代高功率高鎳NCA 穩定性得到改善，超高鎳三元材料通過大圓柱動力電池專案審核；高電壓快充中高鎳三元材料開發迭代品，進一步降成，產線批次穩定性樣品已通過客戶評估。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年實現營收121、146、166 億元，歸母淨利潤分別為4.6/7.8/10.7 億元，同比-70%、+71%、+38%。截止2023 年8 月22 日市值對應24/25 年PE 估值分別是24/17 倍，給予 “增持”評級。
風險因素：新能源車需求不及預期風險；鋰電池技術迭代變化風險；原材料價格波動超預期風險；環保及安全生產風險等。