新華醫療公佈2023 年中報。上半年實現營業收入50.73 億元（同比增長14.38%）；實現歸母淨利潤4.59 億元（同比增長42.32%）；實現扣非後歸母淨利潤4.11 億元（同比增長16.74%）。分季度看：2023 Q2 實現營業收入26.34 億元（同比增長13.43%）；實現歸母淨利潤2.62 億元（同比增長34.65%）；實現扣非後歸母淨利潤2.28 億元（同比增長11.64%）。
觀點：高基數下業績增長穩健，毛利率持續改善，扣非端利潤增速不及歸母端主要與基數和理財收益相關。製造主業佔比持續提升，製藥裝備板塊表現亮眼。國際化崢嶸初現，產線出口全面開花。
高基數下業績表現符合預期，強主業效益顯著，製藥裝備板塊增長靚麗。上半年收入按板塊拆分看：1）醫療器械：收入20.14 億元（同比增長10.10%），佔比39.7%。感控產品競爭優勢顯著，預計將通過高端產品開拓高端市場助推毛利率提升。2）製藥裝備：推出多列條狀袋包裝機、智慧預灌封生產線等多款重磅產品，帶動銷售收入10.64 億元（同比增長41.74%），佔比20.98%。其中，成都英德實現收入3.70 億元（同比增長73.62%），淨利潤2521 萬元（同比增長226.35%），淨利率為6.81%（提升3.19pct）。
3）醫療服務：收入4.56 億元（同比增長3.76%）。4）醫療商貿：收入15.39億元（同比增長8.69%）。
毛利率持續提升，期間費用率保持穩定。2023Q2 毛利率為28.51%（同比提升1.87pct），環比提升2.29pct；銷售費用率8.85%（同比增長0.35pct），管理費用率4.77%（同比增長0.25pct），基本持平；研發創新為本，研發費用率3.99%（同比提升0.96pct）。
國際化戰略成效顯著，潛力可期。上半年：境外實現收入1.01 億元（2022年為1.55 億元），國際貿易新簽合同同比增長145%。1）新產品進入老市場：寮國市場突破首條非PVC 軟袋生產線、越南市場突破首條腹膜透析線、俄羅斯市場實驗動物產品實現首次突破；美國市場成功交付首臺出口非PVC膜基礎輸液生產線等。2）老產品進入新市場：智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉國等新市場實現了手術器械產品突破。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤為7.55億元、9.34 億元、11.44 億元，分別同比增長50.2%、23.7%、22.5%，當前股價對應PE 分別為17x、13x、11x。維持“買入”評級。
風險提示：限售股解禁風險；政策變化風險；出口不及預期風險。