事件：2023 年8 月21 日，公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年公司實現營收50.24 億元，同比-19.20%；實現歸母淨利潤5.82 億元，同比+3.28%。
公司Q2 業績短期承壓。2023Q2 公司單季實現營收23.59 億元，較2022Q2的33.59 億元同比-29.79%，較2023Q1 的26.65 億元環比-11.48%；2023Q2實現歸母淨利潤2.74 億元，較2022Q2 的3.37 億元同比-18.86%，較2023Q1的3.08 億元環比-11.04%，營收與利潤短期承壓。
公司聯接業務受擾動較大，感知業務增長迅猛。分業務來看，2023H1 公司智慧製造業務營收14.73 億元，同比-9.53%，主要系3C 電子等領域景氣度回落所致；公司持續開拓新能源汽車、船舶製造、軌道交通、工程機械等重點行業市場，未來有望貢獻增量業績。聯接業務營收18.37 億元，同比-43.74%，主要系5G 建設週期影響下網絡終端業務交付規模縮減所致；目前公司400G 及以下全系列光模塊批量交付，進入海內外多家頭部互聯網廠商；5G 業務無線光模塊產品發貨量保持行業領先；接入網業務10G PON 全系列產品批量交付，並完成全國產方案替代，下一代25G PON 光模塊產品已與客戶開展聯調，50G PON 啟動產品佈局；感測器業務營收14.61 億元，同比+45.31%；新能源汽車PTC 加熱器出貨量同比增長107%，車載溫度感測器出貨量同比+46%，空氣質量感測器、光雨量感測器、壓力感測器等均實現不同程度突破；溫度感測器、PTC 加熱器、壓力感測器等產品向光伏儲能、動力電池、電機系統、充電槍/座等新能源上下遊產業鏈加快導入。雷射全息防偽業務營收1.94 億元，同比-34.27%。
公司盈利能力改善明顯，研發投入力度不斷加大夯實技術積累。公司2023H1 毛利率達22.80%，較2022 年同期的18.20%增長4.60pcts，較2022年全年的19.12%提升3.64pcts；分季度來看，公司自2021Q4 起單季度毛利率水準持續改善，已由2021Q4 的14.79%逐季提升至2023Q2 的24.64%，盈利能力持續改善，我們認為主要系公司主營業務及下游應用領域結構性優化所致。
2023H1 公司研發投入達3.00 億元，較2022H1 的2.37 億元同比+26.60%，繼續加大新技術、新產品的研發投入力度，夯實技術積累。
投資建議：我們認為後續公司有望憑藉產能優勢與價格優勢取得龍頭地位，數位經濟/AI 催化下，看好高端產品放量和海外拓展，我們預計公司23-25 年歸母淨利潤分別為12.99 億元/16.96 億元/20.43 億元，當前市值對應PE 為24x/18x/15x。維持“推薦”評級。
風險提示：疫情影響專案交付確收；行業競爭加劇致毛利率下行；光模塊海外市場拓展不及預期。