投资要点

2023 上半年业务迅速恢复，营收利润大增：公司2023 年上半年营业收入15.25 亿元，同比增长68.2%；归母净利润4.65 亿元，同比增长78.0%。

中期每股派息9.06 港仙，同比增长60.6%，派息率为40%。公司计划加大派息力度，在未来2-3 年将派息率提升至60%，提升对股东的回报。

销售回补，上海区域占比提升：截止2023 年中期，公司的分部收入中墓园服务、殡仪服务和配套服务分别为12.87、2.24 和0.13 亿元，占比分别为84.4%、14.7%和0.9%。分区域来看，公司的几个主要区域上海、辽宁和安徽的收入分别为7.34、1.12 和1.02 亿元，分别同比增长123%、52%和12%，占比分别达到48.6%、7.5%和6.8%。

成本费用率下降，利润率提升：2023 年上半年随着收入规模提升，公司各项成本费用率下降，员工成本、工程成本、材料和物资消耗、营销费用占收入比例分别为18.0%、3.6%、7.2%和1.7%，合计达到30.5%，较去年同期降低了7.9 个百分点。经营利润率和净利率分别为55.4%和30.5%，较去年同期分别提升了10.3 和1.7 个百分点。继续保持较高的盈利能力。

继续拓展，储备充足：截止2023 年中期，公司共计运营34 个公墓以及32 个殡仪服务设施。期内公司收购了延安洪福100%股权，该项目是一个由经营性墓园及殡仪服务组成的殡葬一体化项目，公司将业务范围拓展至陕西。公司土地储备充足，剩余可售总面积达到260 万平米，2023 年上半年使用面积为2.02 万平米。未来公司将持续加大区域布局，通过合作、并购等方式获取更多项目。公司持有现金约30 亿元，充沛的现金是公司业务继续扩张的保障。

维持“增持”评级，目标价7.80 港元：公司的业务在2023 年上半年迅速恢复，收入和利润同步大增，利润率改善。公司积极拓展新项目，首进陕西，扩大业务版图。我们预计公司2023/2024 年归属上市公司股东净利润分别为8.8 和10.2 亿元，分别同比增长33.8%和15.7%。我们维持公司的“增持”评级，目标价7.8 港元，相当于2023/2024 年18/16 倍PE。

风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整合不及预期。