業績回顧

2Q23 業績低於我們預期，主要由於海外需求承壓、手機模組等業務虧損

公司公佈1H23 業績：1H23 公司收入51.70 億元，同比-17.1%；歸母淨利潤3.18 億元，同比-35.4%；扣非後歸母淨利潤3.23 億元，同比-27.3%。

對應2Q23，公司實現收入28.28 億元，同比-18.5%；歸母淨利潤2.00 億元，同比-29.3%；扣非後歸母淨利潤2.11 億元，同比-15.0%。公司業績低於我們預期，主要由於海外機頂盒銷售低於預期、手機模組等業務虧損。

收入方面，海外需求回落，內銷單價下行：1）海關總署數據，2Q23、7M23 中國機頂盒出口量同比分別-26.8%、-44.3%；出口額（美元計）同比分別-42.1%、-52.9%。寬帶設備下滑同樣顯著，2Q23、7M23 中國路由器出口量同比分別-14.0%、-32.6%；出口額（美元計）同比分別-14.4%、-41.6%。出口下行趨勢尚未改善，致使1H23 公司外銷收入同比-17.4%。

2）1H23 公司內銷收入同比分別-17.0%，主要由於產品單價下行及部分運營商採購週期調整。3）分業務看，1H23 智慧型終端機業務收入同比-27.7%；專業顯示業務收入同比+40.9%，主要由於汽車定點專案的增加以及低基數效應，其中1H23 新增長安阿維塔與一汽奔騰專案；運營服務收入同比+19.8%，其中包括今年4 月公司新成立的儲能公司，主要開展國內工商業儲能、海外渠道銷售和EPC 模式業務。

利潤方面，手機模組業務虧損拖累業績：1）公司2Q23 毛利率、歸母淨利率分別同比-2.7ppt、-1.1ppt 至16.5%、7.1%。2）1H23 公司內、外銷毛利率分別-4.8ppt、+3.5ppt 至13.6%、21.4%，外銷受益於產品升級。此外，1H23 公司匯兌收益3466 萬元。3）分產品看，1H23 智慧型終端機毛利率同比+2.2ppt 至22.1%；專業顯示業務毛利率同比-7.7ppt 至-0.9%，主要由於手機業務虧損；運營業務毛利率基本持平。

發展趨勢

AIGC 是看點，XR 業務暫未見明顯拐點：1）公司公告，今年4 月已與微軟簽訂了Azure 企業級服務協定（含GPT 3.5 及4.0 應用服務），將在海外多個國際區域開啟訂閱。2）XR 方面，公司重點拓展日本、美國、韓國、印度等地B 端客戶。此外公司公告，團隊正研發輕交互的AR 眼鏡。

盈利預測與估值

由於海外需求承壓，我們下調2023、2024 年歸母淨利潤21%、16%至7.5億元、9.1 億元。當前股價對應2023 年21 倍、2024 年17 倍本益比。公司在運營商招標中保持領先地位，維持跑贏行業評級。由於業績低於預期及行業估值中樞下行，我們下調目標價24%至17.00 元，對應2023 年26 倍本益比和2024 年22 倍本益比，較當前股價有27%的上行空間。

風險

新業務發展不及預期風險，市場需求波動風險，市場競爭風險。