原材料价格长尾效应+竞争加剧影响下，公司短期盈利能力有所承压。公司2023H1 毛利率39.1%，同比-7.9 pcts，尽管上半年原材料价格有所回落，但需求疲软导致去库存周期拉长，因此短期仍需承受去年Q3-Q4 的高成本库存压力；此外，为确保市场份额，公司阶段性加大促销力度，通过折扣方式下调部分老款产品价格，也对毛利率造成一定负面影响。期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为37.2%/11.8%/8.4%/-8.1%，分别同比+13.1/+8.0/+5.0/-8.7 pcts，尽管行业短期需求出现一定波动，但公司致力于新市场开拓以扩大规模、积极投入品牌营销、增加相应管理人才、不断增加研发投入，因此导致短期盈利能力下行，2023H1 归母净利率-5.5%。華寶新能發佈2023 年中報，報告期內，公司實現營業總收入9.2 億元，同比-29.9%；實現歸母淨利潤-0.5 億元，同比-131.8%。其中，Q2 單季度實現營業總收入4.7 億元，同比-32.7%；實現歸母淨利潤-0.2 億元，同比-124.6%。
加息+能源危機常態化背景下行業需求階段性疲軟，拖累公司短期增速表現。
分地區來看，公司2023H1 在北美/亞洲（不含中國）/歐洲/中國實現收入4.8/2.3/1.0/1.0 億元，分別同比-31%/-37%/-37%/+20%。海外高通脹背景下，以美國為代表的歐美多國紛紛採取加息舉措，對可選消費的抑制作用開始顯現；同時，去年公司在歐洲地區的高增長主要受益於能源危機之下居民的應急需求爆發，目前能源危機常態化後開始進入前期透支需求的消化階段。
原材料價格長尾效應+競爭加劇影響下，公司短期盈利能力有所承壓。公司2023H1 毛利率39.1%，同比-7.9 pcts，儘管上半年原材料價格有所回落，但需求疲軟導致去庫存週期拉長，因此短期仍需承受去年Q3-Q4 的高成本庫存壓力；此外，為確保市場份額，公司階段性加大促銷力度，通過折扣方式下調部分老款產品價格，也對毛利率造成一定負面影響。期間費用方面，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為37.2%/11.8%/8.4%/-8.1%，分別同比+13.1/+8.0/+5.0/-8.7 pcts，儘管行業短期需求出現一定波動，但公司致力於新市場開拓以擴大規模、積極投入品牌營銷、增加相應管理人才、不斷增加研發投入，因此導致短期盈利能力下行，2023H1 歸母淨利率-5.5%。
品牌官網+線下渠道建設取得進展，看好公司跑贏同行。2023H1 公司新增澳大利亞、法國、義大利、西班牙、歐盟、中國香港共7 個全球品牌官網獨立站，累計進駐15 個站點。線下渠道方面，2023H1 公司線下渠道營業收入佔比33%，同比+7.6 pcts，累計進入超6000 個全球知名零售商門店。我們認為，目前便攜儲能行業多數新進入玩家以亞馬遜等第三方電商平臺為主，而獨立站+線下渠道壁壘較高，公司已具備一定的先發優勢，或有望在一定程度上免疫行業競爭，後續行業格局若實現優化，公司盈利能力有望重返高位。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年分別實現營業總收入29/39/50 億元，分別同比-8%/+33%/+28%；分別實現歸母淨利潤0.8/2.5/3.4 億元，分別同比-73%/+234%/+34%，當前股價對應PE 估值分別113/34/25 倍，考慮到公司新市場和線下渠道穩步開拓，維持“增持”投資評級。
風險提示：需求不及預期，原材料價格波動，競爭加劇，限售股份解禁等。