長遠鋰科披露2023 年半年報，23Q2 經營環比好轉。2023H1 公司實現營收48.9 億，同比-36%；歸母淨利潤0.6 億，同比-91%；扣非歸母淨利潤0.3 億，同比-96%。其中Q2 實現營收29.6 億，環比+53%；歸母淨利0.64 億，環比+6744%；扣非歸母淨利潤0.51 億，環比扭虧。23Q2 公司綜合毛利率7.2%，環比+3.7pct；淨利率2.2%，環比+2.1pct。23Q1 由於下游處於去庫階段，公司銷售低迷，產能利用率處於低位，盈利能力有所下滑。進入Q2，在部分動力專案放量的帶動下，行業開工率有所回升，公司產能利用率亦有明顯回復，23Q2業績環比改善明顯。
鋰鹽價格波動疊加行業競爭加劇，公司業績短期承壓。2023H1，在新能源車補貼政策退出以及產業鏈高位庫存壓力下，下游三元需求偏弱。此外，在產能不斷擴張的背景下，市場競爭愈加激烈。上半年，公司三元正極售價和訂單量均有所減少。但從Q2 業績來看，預計自6 月起公司出貨水準已有所恢復。針對上半年原材料價格的大幅波動，公司先後與上游頭部企業簽訂戰略採購協定，增強供應靈活性，成本壓力有望逐季緩解。展望下半年，隨著原材料價格企穩緩降，以及下游需求回暖帶動的銷量提升，公司盈利能力有望得到修復。
積極佈局正極前瞻性技術，產品結構有望加速升級。新技術方面，1）動力三元：
公司超高鎳單晶正極材料實現百噸級出貨，並通過了大圓柱動力電池專案的審核；第二代高功率高鎳NCA 實現百噸級交付；高電壓快充型中高鎳三元材料進一步降本，產線批次穩定性樣品通過客戶評估。2）磷酸鐵鋰：已完成批次穩定性驗證和小批量試產，取得部分主要客戶的訂單，預計Q3 量產出貨。3）鈉電正極：層狀材料第一代產品開發基本定型，實現噸級銷售；同時公司在普魯士藍、聚陰離子路線也均有研發佈局。
國際客戶再下一城，公司海外佈局加速。2023 年2 月，公司公告取得日本豐田旗下PPES 的定點通知，並預計在Q3 進行三元正極材料的量產出貨。根據豐田最新的新能源車計劃，其目標於2026 年推出10 款新純電動車型，實現年產150萬輛電動車，並要加強在長續航車型上的開發（採用高鎳正極材料）。隨著該定點專案的不斷推進，未來公司海外出貨規模有望進一步增長。此外，公司已與法國企業Axens 簽訂合作備忘錄，擬以技術支持的方式，加速推進法國正極一體化產能的建設，進一步匹配歐洲終端客戶需求，加速公司出海進程。
盈利預測：由於今年三元正極行業競爭加劇，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤為3.7/7.9/14.7 億元，同比增長-75.5%/117.2%/85.3%，對應PE 分別為51.2/23.6/12.7 倍。維持“增持”評級。
風險提示：原料價格波動超預期；下游市場需求不及預期；新產品開發不及預期。