本期投資提示:
航運:阿曼油輪遇襲時間影響偏正面,運價拐點或已出現。本週克拉克森VLCCTCE上漲26%至11992美元/天。阿曼油輪事件影響偏正面,7月交割FFA合約價格已經上升至25000美元/天水平。關注後續保費上漲情況,船東進出霍爾姆斯海峽意願減少,近期漲價可能性較大,同時中東原油出口或分流至長運距的西非加勒比巴西,進一步推動噸海里需求。限硫令進入驗證期,待安裝脱硫塔的船從2月的10%上升至18%。7月起安裝脱硫塔船舶數量增加單月有效運力有望下降1-2%,疊加阿曼油輪事件,運價淡旺季拐點或已出現。當前中遠海能H股超跌,繼續看好招商輪船,中遠海能。集運方面,本週SCFI報779點,微跌0.5%。短期龍頭運力控制保運價的能力已經被再度證實,龍頭無鉅虧風險,限硫令疊加IFRS16經營租賃並表,會進一步加劇龍頭分化的情況。繼續看好中遠海控H股,考慮到東方海外碼頭出售淨資產增厚20%左右,當前市淨率已低於1倍以下,是16年重組後最低水平。
快遞:2019年1-5月快遞單量同比增長24.9%,其中5月單量增速為25.2%。從5月份來看,單月增量預計為10.3億件,為今年以來單月最大的增量。除了四月底到五月初“雙品網購節”的拉動外,5月份新鮮水果大量上市,水果主產區業務量激增。另一方面,在拼多多等新型電商平臺的帶動下,農產品網購率持續提升,5月份農村整體快遞業務量比城市高7個百分點。行業集中度方面,2019Q1前5名的單量市佔率,從去年同期的59%,提升到今年的69%,前5名合計市佔率提升了10個百分點。行業集中度提升的背後仍然是二三線快遞在掉隊,進入2019年以來,已經有三家中小快遞公司陸續退出小包裹市場。總體來看,我們判斷中小公司退出市場速度將會超過市場預期,而總部成本管控能力最終影響末端的攬件競爭力,仍然是短期內投資通達系快遞股重要的觀察指標。上半年電商快遞我們看好的是單票成本下降幅度最大的圓通速遞、業績成長性最穩定的韻達股份。
航空:本週各航司相繼公佈5月經營數據,客座率均有明顯企穩跡象,供需關係逐漸均衡。本週布倫特原油價格波動明顯,但去年6月基數較高,旺季油價成本壓力大幅下降,成本端壓力趨緩。租賃準則實施後經營租賃並表導致匯率彈性變大,匯率成為影響業績的重要指標之一。外部因素雖對匯率有直接影響,但仍需觀察摩擦繼續演進後飛機引進是否受到影響,進而影響供給降速。FAA已成立聯合技術評估機構,共同評估MACS系統的安全性,目前仍未有FAA審批的消息,10月底前737MAX復飛概率低。隨着供給側改革的持續推進,航司盈利能力仍處於長期上升通道,加之7月起民航發展基金收費標準,三大航利潤直接增厚5至7億,業績彈性仍在逐步兑現。我們繼續重點推薦業績更為穩定的中國國航。
鐵路公路港口:大秦線5月日均運量128.5萬噸,短期受電煤需求突降衝擊,長期不必悲觀。5月份南方水電突增影響,火電需求驟降,5月份六大發電集團日均耗煤量僅58.5萬噸,同比減少18.9%,帶來秦皇島及曹妃甸兩港庫存飆升,對大秦線煤炭調入帶來短期衝擊,5月下旬運量回落;但長期看,公轉鐵及煤源結構調整帶來的需求大趨勢不變,運量不必悲觀。投資角度看,大秦鐵路仍有股息配置價值,此外鐵路板塊19年建議關注鐵路資產證券化帶來的板塊性行情,繼續看好利空出盡具有估值修復空間的廣深鐵路;高速板塊,一方面建議長期防守配置高現金分紅比例的寧滬高速、粵高速A等,另一方面建議底部佈局不受地域限制全國佈局的高速投資運營龍頭招商公路;另外港口板塊,建議關注依託瓦日線上量及精品鋼基地投產,吞吐量確定性上行業績有翻倍空間的日照港,及受益產業鏈延伸帶來業績相對高增長同時股息有待修復的青島港。
風險提示:經濟增速低於預期。