研发投入持续加大，产品技术护城河不断拓宽。2023H1 公司研发投入达0.77亿，同比+72%。持续的研发投入和高效的研发转化确保了公司技术持续升级，从而巩固了公司的技术领先性。上半年公司推出了Solar Generator 2000 Plus、Solar Generator 300 Plus、Solar Generator 3000 Pro 等多款光充户外电源新品，为全球用户带来更大容量、更强安全性能和更快光充速度的极致体验。下半年公司将加速“Geneverse 电掌柜”固定式家庭储能产品的上市，借助前期建立的庞大用户基数和本地化运营优势，赋能新品牌快速发展，从而构建公司第二增长曲线。華寶新能披露2023 年半年報，上半年盈利有所承壓。2023H1 公司實現營收9.2 億，同比-30%；歸母淨利潤-0.5 億，同比-132%；扣非歸母淨利潤-0.8 億，同比-155%。其中Q2 實現營收4.7 億，環比+5%；實現歸母淨利潤-0.2 億，環比-28%；扣非歸母淨利-0.4 億，環比-20%。受去年歐洲能源危機導致便攜儲能需求提升等因素影響，2022 年公司海外銷售收入基數較大，疊加今年上半年歐美以及日本受通貨膨脹影響，消費整體低迷，今年行業整體需求較去年有了明顯回落。此外，在今年市場競爭加劇，以及公司期間費用率大幅提升的影響下，上半年收入和利潤有了較大程度的下滑。
高成本庫存出清加速，下半年毛利率水準預計維穩。盈利能力方面，上半年公司綜合毛利率39.1%，同比-7.9pct；便攜儲能產品毛利率38.7%，同比-4.3pct；光伏太陽能板毛利率為42.1%，同比+0.3pct。Q2 綜合毛利率為36.6%，環比-5.1pct；淨利率-4.5%，環比+2.1pct。儲能產品毛利率下滑主要系：1）上半年市場需求低迷，公司銷售不及預期，且銷量中有大部分來自去年高成本庫存量；2）行業競爭加劇，公司針對部分老款產品進行降價銷售。我們預計隨著公司高成本庫存的逐步出清、產品更新迭代加快，以及降本增效舉措落地完善，下半年毛利率水準有望保持穩定。
線下渠道開拓取得階段性進展，淨利率水準有望修復。上半年公司加大全球線下渠道開拓與能力強化，加快線下渠道的快速鋪設與進店，已完成構建“品牌官網獨立站+第三方電商平臺+線下零售“的多矩陣渠道。截至2023H1，公司線下已進入Walmart、Home Depot、Best Buy、Costco、Bic Camera 等6000多家零售商渠道，線下零售營收佔比達32.7%，同比+7.6pct。未來隨著公司線下銷售佔比的逐步提升，倉儲費用、售後服務費，以及環保費用等支出有望持續下降，預計公司淨利率水準將得以修復。
研發投入持續加大，產品技術護城河不斷拓寬。2023H1 公司研發投入達0.77億，同比+72%。持續的研發投入和高效的研發轉化確保了公司技術持續升級，從而鞏固了公司的技術領先性。上半年公司推出了Solar Generator 2000 Plus、Solar Generator 300 Plus、Solar Generator 3000 Pro 等多款光充戶外電源新品，為全球用戶帶來更大容量、更強安全性能和更快光充速度的極致體驗。下半年公司將加速“Geneverse 電掌櫃”固定式家庭儲能產品的上市，藉助前期建立的龐大用戶基數和本地化運營優勢，賦能新品牌快速發展，從而構建公司第二增長曲線。
盈利預測：由於今年便攜儲能行業競爭加劇，我們調整公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤1.2/3.8/7.7 億元，同比分別增長-58.8%/220.9%/103.0%，對應PE 分別為80.3/25.0/12.3 倍。維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；下游需求不及預期；新產品開發不及預期等。