本報告導讀：
業績超預期，縮費增效，保持百店淨增，發力高勢能店型，新品及外賣貢獻增量。上調23/24 年淨利潤預測2.2/4.2 億元，維持“增持”評級。
摘要：
投資建議：公司公 告1H23 實現營收14.15 億元，同比增長19.79%；歸母淨利潤1.02 億元，同比增長454.64%；扣非淨利0.94 億元，同比增長14.43%，1H23 業績超預期，租金費用收縮幅度超預期。上調2023 年盈利預測至2.2 億元，目前股價對應23/24 年 PE 30/15X，維持“增持”評級。
23 年擬淨增600-700 家，直營門店淨增200 家：截至1H22 公司門店共3706 家，交通樞紐店224 家、商圈商業體店2232 家、社區店860 家。1H23同比淨增加546 家，其中346 家爲特許門店，200 家爲直營門店。公司維持2023 年開店600-700 家，公司未來開店策略將以交通樞紐類高勢能店爲主，預計開設100 家左右，並進一步優化商圈商業體類門店。
各店型均衡改善，新品、外賣貢獻增量：根據公司業績交流，門店整體經營利潤率達18.8%，其中，直營店15.3%，特許25.1%，電商優化至12.9%。
1H23 自營門店收入7.51 億、同比上升29.3%，特許經營業務收入4.08 億、同比上升22.2%。業務結構更均衡，保持穩健發展態勢。6 月份9 塊9 小雞腿、手撕雞脖引流進店，7 月份環比增加了99 萬單。1H23 外賣業務銷量達3.9 億，夜宵檔銷售額接近5700 萬元。
1H23 成本維持高位，減租降費高分紅率：由於1H23 原材料成本位於歷史高位， 1H22 毛利率同比收縮4.4pct 至52.5%。由於公司前瞻性佈局，預計全年毛利率維持50%以上。1H23 銷售及行政費用率爲44.8%，同比降低9.4pct，1H23 整體直營店店均房租下降23%，是1H23 的重要利潤保障，1H 歸母淨利率7.2%，同比改善5.6pct。公司預期經營狀況良好，中期派息，0.11 元每股，總額約爲2.6 億，公司未來或將維持高分紅率。
風險提示：原材料成本波動、競爭加劇