事件：公司發佈2023 年半年度報告，報告期實現營收43.04 億元、同比-8.50%，歸母淨利潤1.63 億元、同比-59.86%，扣非歸母淨利潤1.52 億元、同比-61.69%，位於此前業績預告區間中值偏上。其中，2023Q2 單季度實現營收20.89 億元、同比-17.93%，歸母淨利潤0.62 億元、同比-74.27%，扣非歸母淨利潤0.59 億元、同比-74.93%。
稀土價格下行影響公司業績釋放。2023H1 公司實現毛利率14.82%、同比-3.20pct，實現淨利率5.43%、同比-4.70pct。公司業績下滑的主要原因系：1）受宏觀環境影響，公司產品在部分應用領域的需求不足且價格有所下降，導致公司營業收入減少；2）2023H1 國內氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑平均價格同比分別-39.02%、-24.41%、-23.1%，原材料價格下滑導致公司資產減值損失增加。公司本期資產減值損失達6902 萬元，同比+151.57%。
短期業績承壓，長期仍然看好公司未來發展。公司計劃利用募集資金和自有資金擴產1 萬噸燒結釹鐵硼產能， 目前已有5000 噸新建產能建成，其餘擴產產能將在後續根據實際情況逐步建成。包括上述已新建完成的產能在內，現有燒結釹鐵硼產能2.5 萬噸、黏結釹鐵硼產能1500 噸。公司所處行業下游包含汽車EPS、節能家電、消費類電子、工業電機等傳統應用領域，以及新能源汽車、軌道交通、機器人等新興應用領域。隨著低碳經濟的到來，新興領域對釹鐵硼永磁材料的需求潛力巨大。公司專注於釹鐵硼永磁材料生產研發，隨著新增產能的逐步放量，長期業績有望持續突破。
投資建議：公司作為全球頂級釹鐵硼永磁體制造商，研發創新能力突出，持續適應市場發展需求。上半年行業需求下行，根據公司實際經營情況以及對未來的行情走勢分析，我們下調公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為6.39/7.59/10.32 億元，EPS 分別為0.53/0.62/0.85 元，對應PE 分別為21.29/17.93/13.18 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游市場需求不及預期；原材料價格波動風險；匯率波動風險等。