出境遊龍頭企業，長期積累優勢明顯。公司深耕出境遊領域20 餘年，形成出境遊為主、多業務協同的發展格局，B 端批發與C 端零售渠道密切結合，並通過資源整合打造出境遊業務綜合平臺。2019 年以前公司大力發展出境遊業務，2012-2019 年營收年復合增長率高達28.8%，實現從21.5 億元至126.2 億元的增長，2020 年後受新冠疫情影響，業績受損較為嚴重。隨著國內外疫情防控政策優化與國際航班恢復，預計公司出境遊業務將有序修復，業務佈局提質優化與內部降本增效下，公司業績有望打開新成長空間。
出境遊需求復甦節奏相對國內旅遊復甦節奏較緩，仍具較大增長空間。較疫情前相比，當前出境遊恢復程度依然較低，出境遊需求復甦性明確。中國旅遊研究院數據顯示，2023 年上半年出境遊人數約為4037 萬人次，同比2019 年上半年8129 萬人次恢復至49.7%，2023 年上半年國內旅遊旅遊人數約為23.84 億人次，同比2019 年上半年30.8 億人次，復甦程度達到77.4%。相比國內旅遊，出境遊復甦確定性高但節奏較緩。
行業供給出清，公司作為行業龍頭股復甦彈性大。2021 年全國旅行社的從業人數比2019 年減少了13.72 萬人，同比減少33%。疫情導致中小旅行社經營停滯，行業出清龍頭受益。公司長期深耕出境遊，在品牌影響力、產品品質、線上線下渠道覆蓋、人工成本等方面優勢顯著。得益於品牌、資源、渠道等積累優勢，公司快速完成國內旅遊產品市場擴容，形成國內國外雙迴圈新格局。攜手阿裡旅遊合資打造B2B 阿信平臺有助於提升公司數位化水準並提高運營效率，有效節省人力成本。
投資建議：眾信旅遊有望同時受益於疫後需求高增、供給出清等利多。預計2023-2025 年分別實現營業總收入 37.72 / 118.96 / 144.10 億元，對應實現收入同比變化653.6% / 215.4% / 21.1% ；預計實現歸母淨利潤 0.18 / 2.94 /3.89 億元，對應PE 436.3 / 26.8 / 20.3 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動導致業務恢復不及預期；海外疫情反覆致使出境遊恢復不及預期；行業競爭加劇影響公司經營業績。