事件：公司於8月17日晚發佈2023年半年度報告。2023年上半年公司實現營業收入0.09 億元，YoY -93.63%；歸母淨利潤0.14 億元，YoY -59.40%，毛利率 8.25%，同比下降29.46pct，業績階段性承壓。
點評：上級配套單位生產計劃延期致使業績承壓，研發投入持續加碼。
單季度來看，2023Q2 公司實現營收42.48 萬元，YoY -99.37%；歸母淨利潤 337.74 萬元，YoY -84.02%。營收及利潤下降主要繫上級配套單位生產計劃延期，新增需求不及預期所致。盈利能力方面，公司2023Q2 毛利率 -88.62%，同比下降126.03pct。費用端方面，公司2023Q2 銷售/管理/研發費用為65/503/775 萬元，分別YoY+171.52%/-11.03%/+35.61%，主要系職工薪酬、上市仲介服務費用及新品研發持續投入所致。
多項產品能力進一步拓展，軍用慣導領域持續提升競爭壁壘，拓展無人機和智慧採煤機等新應用場景。報告期內，公司持續對多項產品不斷升級改進。公司持續對慣導系列產品進行先進性研發，採用三軸光纖陀螺推出一體化新型架構設計；拓展雷射陀螺慣導產品並實現某客戶大型無人機應用場景交付；成功開發出以光纖環及更大直徑光纖為基礎的高精度慣導產品；完成自研光纖陀螺系列化產品工作，DH-G60S 光纖陀螺完成產品鑑定；遠端制導彈藥一體化制導元件完成高集成化設計和抗幹擾特性驗證工作；開發設計新型小型化智慧彈藥用電動舵機系統；前視紅外導引頭項目已完成樣機研發，目前處於聯調階段；拓展開發彈載控制系統，目前產品已批量配套客戶成功參加競標；積極開發大過載高動態環境微型組合導航裝置並外城地面試驗；成功開發出小型MEMS 慣導測量系統並批量交付航太某公司。公司基於精確制導武器慣導系統的技術優勢不斷拓展產品品類，夯實競爭壁壘，增強公司長期成長動能。
盈利預測與投資建議：理工導航在國內遠端制導彈藥的慣導系統領域具備極強的技術優勢，我們看好公司將深度受益配套武器的需求放量及核心器件光纖陀螺儀自產帶來的成本改善。預計公司2023-2025 年實現營收2.65/5.93/9.47 億元，歸母淨利潤0.77/1.81/2.99 億元，對應EPS0.87/2.06/3.40 元，維持“買入”評級。
風險提示：軍方採購進度不及預期、新品研發風險、產業供應鏈風險