投資要點
公告要點：公司披露2023 年半年報，2023 年H1 實現營收288.45 億元，同比+24.47%；歸母淨利潤6.06 億元，同比+177.88%；扣非後歸母淨利潤4.11 億元，同比+463.48%。2023Q2 實現營收138.72 億元，同環比分別+28.58%/-7.36% ； 歸母淨利潤3.08 億元， 同環比分別+272.94%/+3.47%；扣非後歸母淨利潤2.38 億元，環比+36.59%，Q2 業績表現超我們預期。
Q2 毛利率同環比高增，降本增效持續推進。1）營收維度，2023Q2 公司整車銷量爲15.97 萬輛，同環比分別+30.14%/-11.7%，並表銷量爲12.55萬輛，同環比分別+30.95%/-8.61%，營收與銷量同環比趨勢相同，同比提升主要原因是商用車行業整體復甦，環比下降主要系Q2 淡季，行業銷量整體略下滑導致。Q2 單車均價約11.05 萬元，同環比-2%/+1%，環比提升主要系終端銷售折扣回收。2）毛利率維度，Q2 實現12.42%，同環比分別+0.08/+1.37pct，環比大幅提升主要系公司持續推進供應鏈以及內部降本同時折扣有效回收。3）費用率維度，Q2 公司銷管研費用率分別2.82%/3%/3.69% ， 同比分別-1.23/-0.36/+0.25pct ， 環比分別-0.93/+0.18/+0.88pct，銷售費用減少主要系售後服務費同比減少所致，管理費用環比增加主要系本期職工薪酬、資產折舊增加所致，研發費用增加主要系本期費用化研發項目增加所致。4）投資收益維度，公司2023Q2投資收益爲0.54 億元，環比-71.59%，主要原因系合營企業福田戴姆勒虧損拖累，福田戴姆勒2023Q2 銷量爲1.7 萬輛，環比-21.46%。
盈利預測與投資評級：輕卡行業龍頭主業持續發力，新能源轉型提速。
我們維持公司2023~2025 年營業總收入的預測爲598.59/726.35/872.66億元， 歸屬母公司淨利潤爲14.27/21.52/28.21 億元， 分別同比+2092%/+51%/+31%，對應EPS 爲0.18/0.27/0.35 元，對應PE 爲19.91/13.20/10.07 倍。鑑於福田汽車商用車業務覆蓋完善，盈利維持穩定，長期新能源領域佈局持續發力，我們認爲福田汽車應該享受更高估值溢價，維持“買入”評級。
風險提示：商用車行業復甦不及預期；原材料價格大幅波動；競爭加劇。