報告摘要
事件：公司8月14日公告，2023年上半年公司營業收入6.9億元，同比增長+54.6%；歸母淨利潤0.5億元，同比增長206.7%。
營收規模增速超越市場預期，基礎與成長業務同向快速發展。
報告期，公司加強市場推廣，推進專案實施及驗收。Q1實現營收2.95 億元（+6.37%），Q2實現營收3.96億元（+133.54%）。從銷售合同來看，基礎軟體產品+40%、信創業務+54%、大數據相關約47%，基礎與成長業務呈同向快速增長態勢。TOG端：積極拓展自然資源以外的強GIS政府應用行業。參與承建水利部數位孿生平臺建設，中標數位孿生三峽類比仿真引擎、巫山縣智慧水務GIS 支撐軟體平臺採購、山東黃河治理保護資訊化平臺優化升級、陝西智慧黃河專案GIS採購等專案。中標北京市、四川省、青海省等地以及川藏鐵路沿線氣象災害風險評估、預警業務系統等重點專案。持續開發空間數據治理工具，參與上海、杭州、鄭州、武漢等多地的大數據專案。To B 端：努力擴大 GIS 應用邊界。加大能源、通信、航太、交通等領域拓展，中標國家管網、中石化、華能、航太控股子公司、中鐵建、鐵道科學院等用戶的GIS相關專案。此外，參與建設武漢天河、蘭州中川、深圳機場等智慧機場專案，參與連雲港石化產業園、包頭鉬業工業園、智慧洋浦（一期）等智慧園區專案。我們認為，受益於數位中國建設、以及信創由黨政到行業的逐步全面推進，公司GIS基礎軟體+行業應用業務市場成長空間廣闊。上半年基礎與成長業務同呈快速增長態勢，全年營收規模實現恢復性快速增長的確定性較強。
盈利能力快速恢復，市場銷售積極佈局。
利潤端：公司 23年 H1 實現歸母淨利潤同比+206.73%，銷售毛利率同比+4.97pcts，盈利能力快速修復。期間四項費用合計同比+14.56%，較同期營收增速-40.03pcts；綜合費用率49.15%，同比-17.18pcts，整體費用管控較好。公司去年逆勢加大研發、管理及銷售費用投入力度，為今年搶佔市場發展機遇打下較好發展基礎。今年重點加大市場、銷售拓展力度，其它三項費用投入相對保持平穩，只有銷售費用同比+34.01%。整體強化品牌宣傳與市場推廣，推出配套激勵考核機制；全面梳理和建立銷售體系，逐步完善銷售網絡佈局；不斷開拓政府資訊化和企業數位化市場，增加了園區、機場專職銷售等。資產負債端：期末應收賬款同比+5.72%，遠低於同期營收增速。自然資源部常態化清理拖欠企業賬款，公司相關應收賬款拖欠風險有所減弱。現金流端：在營收及淨利潤恢復性快速增長的同時，公司經營性現金淨流淨額同比+27.23%，向好趨勢明顯。我們認為，公司去年計提大額商譽及資產減值準備，為其持續、健康發展減輕了歷史包袱。
隨著企業營收規模恢復快速增長趨勢，未來其整體經營業績表現值得期待。
新方向：打造遙感 GIS一體化，深化 GIS+AI技術融合。
打造遙感 GIS 一體化：進軍遙感生產領域，正式發佈遙感軟體產品——跨平臺遙感影_像處理桌面軟體[SuperMap ImageX Pro（Beta）]。實現了遙感GIS一體化的遙感數據全流程處理與應用。遙感 GIS一體化打破了以往遙感與地理資訊系統的“割裂”，實現遙感 GIS 全鏈條應用落地，將為多行業提供更強大更高效的數據支撐。對於遙感影像全流程的性能提升，比同類軟體用時縮短50%，達到T+1 的產品雙就緒，實現遙感影像數據今天生產、明天應用的能力。深化GIS+AI技術融合：超圖研究院未來GIS實驗室較早洞察到生成式AI（AIGC）及大模型的應用前景，並及時佈局探索。目前，相關研究幾乎覆蓋了AIGC和大模型所有熱點方向：1）針對CV大模型，今年6月發佈的產品SuperMapGIS2023已經集成SAM視覺大模型，助力遙感全要素、細粒度分割，並且協同上游目標檢測模型，補足了SAM語義缺失的短板。2）針對 NLP 大模型，將其引入到行業垂直領域，提供私有化部署方案。3）針對多模態大模型，從AI繪畫入手，開發了適配規劃業務的一體化應用專案，賦能鄉村改造前後對比圖、規劃概念圖等業務。
4）SuperMapGIS2023緊跟AI前沿，集成了以Transformer技術為代表的預訓練模型，提供了多種面向遙感影像解譯的預訓練模型。5）其他方向，如AI渲染（NeRF）、AI生成3D場景、其他輕量化CV大模型方案等方面也進行了緊密的關注和積極的部署測評。當前測繪地理資訊領域呈現兩個重要發展趨勢，一是3S技術（GIS、RS、GPS直接的融合打通），二是3S技術與人工智慧、大數據、物聯網等技術的進一步深度融合。我們認為，公司積極探索GIS+新技術應用方向，在GIS技術融合創新和智慧升級等方面實現不斷突破，未來可能享受 GIS+新技術創新發展的技術紅利。
投資建議
我們認為，公司上半年營收規模增速超越市場預期，基礎與成長業務實現同向快速發展。
受益於數位中國建設、以及信創由黨政到行業的逐步全面推進，公司 GIS 基礎軟體+行業應用業務市場成長空間廣闊。預計公司2023-2025年的營業收入分別為19.14億元23.33億元、28.90億元；歸母淨利潤分別為2.65億元、3.52 億元、4.45億元，對應目前 PE分別為41X/31X/25X，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期；技術迭代加快；市場競爭加劇。