新订单持续放量，出口业务稳步增长。分产品来看，1H23 公司普通线/新能源线收入13.6/1.4 亿元，同比+29%/24%，彰显行业龙头优势。其中高附加值新能源线缆收入占比为9.2%。从出口来看，公司出口业务稳步增长，1H23出口收入1.67 亿元，同比+10.48%，占比10.66%。我们认为，随着公司近期发行可转债募资对新能源及智能网联汽车线缆产业化项目加大投入，未来新能源线缆收入结构占比持续提高。1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入15.67 億元，同比+29.8%；歸母淨利潤0.81 億元，同比+62.14%；2Q23 收入8.28 億元，同比+39.6%，環比+12.08%；歸母淨利潤0.45 億元，同比+101.31%，環比+22.94%，符合我們預期。
發展趨勢
新訂單持續放量，出口業務穩步增長。分產品來看，1H23 公司普通線/新能源線收入13.6/1.4 億元，同比+29%/24%，彰顯行業龍頭優勢。其中高附加值新能源線纜收入佔比為9.2%。從出口來看，公司出口業務穩步增長，1H23出口收入1.67 億元，同比+10.48%，佔比10.66%。我們認為，隨著公司近期發行可轉債募資對新能源及智慧網聯汽車線纜產業化專案加大投入，未來新能源線纜收入結構佔比持續提高。
產能爬坡規模優勢顯著，銅價降低促使毛利率改善。1H23 毛利率為11.96%，同比+0.97ppt，2Q23 毛利率為12.46%，同比+1.36ppt，環比+1.05ppt。1H23毛利率同比提升主要系：1）新能源線產品毛利率增速較快。1H23 公司普通線/新能源線毛利分別為11.35%/18.79%，同比+0.94pct/+2.31pct。2）產能持續爬坡，規模效應顯著。1H23 上海工廠、本溪二期工廠產能利用率逐步提高，湖北麻城工廠投產以後，公司競爭力進一步增強。3）“銅價+加工費”定價模式下，加工費相對固定，2Q23 銅價同環比均下降，帶動高低壓線纜毛利率改善。另外，公司經營性淨現金流明顯改善，1H23 同比+291%至0.24 億元。我們認為，隨著下半年高毛利高壓線佔比提升或推動盈利能力持續改善。
電動化+智能化趨勢持續推進，高壓線纜進口替代需求高漲。需求端，隨著汽車電動化、智能化雙輪驅動帶動高低壓線纜需求增長，汽車線纜行業規模迎來擴容。供給端，公司注重產能擴張與研發投入，生產基地佈局於浙江寧海、遼寧本溪、上海、廣東惠州和四川成都等地，實現對下游客戶就近配套，產品技術水準達到國際各國標準。我們認為，公司作為國內汽車線纜行業龍頭，在汽車零部件進口替代趨勢之下，有望進一步提高市佔率。
盈利預測與估值
由於配套傳統合資車企客戶的線纜銷量承壓，我們下調2023/2024 年淨利潤9.0%/9.3%至2.25 億元/3.11 億元。當前股價對應2023/2024 年20.6/14.9x P/E。考慮到公司龍頭地位，維持跑贏行業評級和69.30 元目標價，對應27.3/19.7 倍2023/2024 年P/E，較當前股價有32.7%的上行空間。
風險
新能源線纜銷量不及預期、盈利改善不及預期。
