事件：利仁科技公佈2023 年半年度報告。公司2023H1 實現收入2.4 億元，YoY-27.4%；實現歸母淨利潤0.2 億元，YoY-48.3%；經折算，Q2 單季度實現收入0.9 億元，YoY-39.1%；實現歸母淨利潤144.8 萬元，YoY-92.1%。
公司正在持續擴充廚房小家電、生活電器、廚具等品類，加大對抖音等新興渠道的佈局，收入增速有望持續提升。
Q2 整體收入承壓，電餅鐺業務復甦明顯：Q2 公司整體收入同比下降主要受空氣炸鍋、多功能鍋拖累。受2022 年疫情宅家透支空氣炸鍋需求等因素影響，國內空氣炸鍋行業景氣較低。根據奧維數據，2023Q2 國內線上空氣炸鍋行業銷售額YoY-58%。2023H1 公司空氣炸鍋收入YoY-77%。公司持續加大對電餅鐺的產品迭代和營銷推廣，2023H1 電餅鐺收入YoY+18%。此外，公司積極推動產品線向家居小家電拓展，上市了真空取酒器、封口機、折疊電熨斗等新品。2023H1 家居小家電收入YoY+159%。
Q2 公司毛利率同比下降：Q2 公司毛利率為28.6%，同比-4.1pct。Q2 公司毛利率下降，主要因為公司通過降價來優化空氣炸鍋等滯銷庫存。展望後續，公司毛利率有望隨著新品推出實現回升。
Q2 盈利能力同比下降：Q2 公司淨利率為1.6%，同比-10.6 pct。Q2 公司淨利率同比下降幅度大於毛利率下降幅度，主要是因為：1）銷售職工薪酬等費用支出偏剛性，收入規模下降後，銷售費用率提升。Q2 銷售費用率同比+7.0 pct；2）房租物業水電費、諮詢費等同比增加，Q2 管理費用率同比+4.1pct。
Q2 經營活動淨現金流同比下降：公司Q2 經營活動淨現金流同比-0.1 億元，主要是因為銷售收入同比減少。Q2 公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比-1.0 億元。
投資建議：作為國內電餅鐺的開拓者，利仁是電餅鐺細分市場的龍頭。
產品方面，公司在廚房小家電領域儲備了較多新品，正積極向生活電器、炊具等新品類延伸。渠道上，公司正在加大對抖音、快手等新興渠道的投入力度。在新品和新渠道的拉動下，公司收入有望迎來修復。預計公司2023年~2025 年的EPS 分別為0.53/0.68/0.81 元，維持買入-A 的投資評級，給予2024 年50 倍的本益比，相當於6 個月目標價為34.04 元。
風險提示：原材料價格上漲風險，市場競爭加劇風險。