事件概述
8月14日，創夢天地發佈正面盈利預告，預計2023年上半年淨利潤約3500萬元至5500萬元（人民幣，下同），而2022年同期為淨虧損2.22億元；2023年上半年經調整淨利潤約1.95億元至2.15億元，而2022年同期經調整淨虧損為5100萬元，同比扭虧為盈。
分析與判斷
公司淨利潤及經調整淨利潤均扭虧為盈，主要系：1）利用Fanbook平臺持續深入進行用戶運營，自有渠道收入提高，毛利率有所提升；2）獲客效率提高以及精細化運營，帶來營銷費用的大幅下降；3）主動進行降本增效，帶來一般及行政開支下降；4）IP衍生品業務板塊拆分，降低其經營虧損對利潤的影響。此外公司預計2023年上半年經營活動現金流淨流入將約2.3億元至2.5億元，較2022年同期（244萬元）相比增長9326.2%至10145.9%，公司現金造血能力穩健。
長線運營遊戲保持強勁發展，自研遊戲逐步高質量交付。創夢自研的ARPG 手遊《榮耀全明星》上線兩年依然保持良好收入曲線，並計劃佈局全球發行策略；吉卜力畫風的異世界奇幻冒險RPG《二之國》
已獲版號，預計年內上線；二次元TPS 射擊遊戲《卡拉彼丘》PC 端於8 月3 日不刪檔公測，未來還會有手遊版和全球發行的計劃。其中《卡拉彼丘》最初以少見的“二次元+TPS”和“紙片人”定位引起圈內廣泛關注，研發期間經歷2 次測試，在好遊快爆、TapTap 和B站上均保持8.5 分以上的評價，正式上線後口碑依舊穩定。遊戲上線僅4 小時，B 站玩家創作內容已超過10 頁，登上B 站熱搜榜；僅半天不到，B 站和鬥魚直播間開播數累計超過3000 個，高居虎牙遊戲熱搜榜Top2。我們認為遊戲上線首日的超高人氣以及玩家的創作熱情，再次印證了創夢通過玩法上的創新和對用戶需求的把控，成功在競爭激烈的二次元遊戲市場上找到了合適的定位，《卡拉彼丘》具備成為頭部遊戲的潛質，有望在射擊賽道突圍為公司創造較高的業績彈性。
公司打造社區用戶管理工具Fanbook，自研及代理遊戲有望藉助Fanbook 實現超預期增長。Fanbook 目前的三個核心分別為：1）攜手用戶做研發，增加研發方向的可行性，培養早期核心用戶；2）社區口碑促增長，通過社群中集成的達人直播、短視頻、圖文作品等強互動形式更大限度展現遊戲產品的特色，聚焦於提升產品口碑在用戶群體中的傳播，進而降低獲客成本；3）嵌入AI 提效率，遊戲工作室可以更方便掌握輿情走向、更快速定位產品問題、更精準做出產品迭代升級。我們認為在當下新用戶流量成本不斷高攀的情況下，創夢於用戶留存和LTV 上尋求新的增長點，Fanbook 直接對標中國版Discord，To Community 有望打開私域流量變現空間，平臺支撐千萬級用戶運營和增長顯示出其強大的社交裂變能力，目前已形成“以用戶社區來驅動產品增長”的發展路徑。
投資建議
公司代理遊戲貢獻穩定現金流，同時自研遊戲有望打開業績空間，並擁有稀缺的私域粉絲圈運營平臺Fanbook，具備較高的業績彈性及平臺稀缺性。我們預計公司2023-2025 年分別實現淨利潤2.01 億元（yoy+108.1%） 、3.17 億元（yoy+57.4%） 、4.01 億元（yoy+26.6%），對應EPS 分別為0.13 元、0.20 元、0.25 元，當前股價對應估值22 倍、14 倍、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業監管趨嚴風險、行業競爭加劇風險、版號發放不及預期風險、流水不及預期風險、新業務拓展不及預期風險。