23H1 歸母淨利潤同比-59.86%，維持買入評級
公司公佈半年報，23H1 實現營業收入43.04 億元（yoy-8.50%）；實現歸母淨利潤1.63 億元（ yoy-59.86%）。23Q2 實現營業收入20.89 億元（yoy-17.93%，qoq-5.70%），實現歸母淨利潤0.62 億元（yoy-74.27%，qoq-39.19%）。因上半年市場需求表現低於我們預期，我們下調全年公司產銷假設，並同步下調24-25 年產銷預期；並同時根據稀土市場價走勢下調公司售價預期，最終預計23-25 年公司歸母淨利潤分別爲5.94/6.75/6/93 億元（前值7.37/8.65/9.27 億元）。可比公司Wind 一致預期PE（23E）均值21.7X，考慮到公司爲行業老牌龍頭，隸屬中國科學院，且產能持續擴張，給予公司23 年26X PE，目標價12.74 元（前值13.42 元），維持買入評級。
多重因素導致公司業績同比下滑明顯
報告期內公司業績同比下滑明顯，據中報，主要因：1）受宏觀環境影響，稀土永磁產品部分應用領域的需求不足；2）公司產品價格有所下降，導致公司營業收入有所減少；3）原材料價格有所下降，導致公司資產減值損失增加。
公司產能穩健擴張，根據市場情況逐步釋放
據《投資者關係活動記錄表》（2023.07.13），公司計劃利用募集資金和自有資金擴產1 萬噸燒結釹鐵硼產能，目前已有5000 噸新建產能建成，其餘擴產產能會根據實際情況逐步建成。包括上述已新建完成的產能在內，公司現有燒結釹鐵硼產能2.5 萬噸，粘結釹鐵硼產能1500 噸。
人形機器人政策頻出，長期利好磁材
十四五以來，中央和地方陸續推出支持人形機器人產業發展的政策，我們認爲人形機器人的發展將成爲永磁需求新的增長點。以特斯拉人形機器人擎天柱爲例，無論用到何種電機，永磁體必不可少。釹鐵硼具備高效低能耗、控制性能好、穩定性強等優點，是較好的選擇。短期因下游需求尚未明顯改善，稀土價格難言反彈，下游稀土永磁企業亦未進入量價齊升階段；長期看，在碳中和+電驅化+智能化趨勢下，新能車、風電、工業等領域對稀土永磁的需求量將繼續提升，且以人形機器人爲代表的新領域有望成爲稀土永磁需求新的增長點，我們認爲稀土永磁企業均將受益。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，行業政策出現變化。