事件概述
公司發佈2023 半年報， 2023H1 實現營收13.7 億元（yoy+9.8%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.75 億元（yoy+7.5%）；歸屬於上市公司股東扣非後淨利潤0.68 元（ yoy+33.4% ） 。單季度看， 2023Q2 實現收入7.5 億元（+8.9%），歸母淨利潤0.46 億元（+6.2%）。
2023H1 毛利率71.3%（+2.4pct），持續保持較高毛利水準，歸母淨利率5.5%（-0.1pct），銷售費用率35.5%（-0.1pct），管理費用率13.0%（+0.9pct），研發費用率15.3%（+0.8pct），公司費用率穩中有增。
半年業績增速符合預期，研發專案穩步推進
2023H1 公司研發投入2.09 億元（yoy+16.3%），研發投入佔營業收入的比重達到15.3%。報告期內的在研製劑專案44 個，包括創新藥23 個（含19 個1 類新藥、3 個2 類、1 個5.1 類），仿製藥20 個，醫療器械1 個。主要涉及4 個治療領域，消化道及代謝10 個、抗腫瘤10 個、神經系統7 個、呼吸系統6 個、心腦血管系統7 個、其他領域4 個。報告期內，公司新上市申報專案3 個、已獲生產批件5 個，新臨床申報專案6 個、已獲臨床批件3 個，已獲一致性批件3 個。
目前公司的商業化產品及進入臨床階段的1 類新藥共有9 個，其中環泊酚已商業化，在研的篩選階段專案30 餘項。今年4月，擬用於前列腺癌治療的HSK38008 口服制劑新藥臨床申請獲批；長效降糖藥物HSK7653 已於今年1 月NDA；術後鎮痛藥物HSK21542 於近日遞交NDA，其“慢性腎病瘙癢”適應症臨床Ⅲ期研究順利推進中；糖尿病周圍神經痛藥物HSK16149 已於2022 年10 月申報NDA。
環泊酚注射液持續放量，拉動整體收入增長
創新藥環泊酚注射液的銷售同比大幅增加，對半年度業績有較好拉動，創新藥迎來收穫期。截止2023H1，環泊酚獲得了多個指南共識推薦，在國內進入約2400 家醫院，銷售收入約3.4 億元，進院準入持續推進。根據IMS 數據顯示，截至2023Q1，環泊酚在靜脈麻醉市場佔有率已由2022Q1 的2.33% 上升到8.39%，其市場佔有率已經超越中/長鏈丙泊酚，且遠超同期上市的同類其他創新藥。我們預計2023H2 將加快環泊酚品牌市場滲透，明確 ICU 重症領域產品定位，建設重症專家體系，加速 市場擴容。在美國開展的麻醉藥HSK3486（環泊酚注射液）的三期臨床試驗正在順利推進，有望未來2 年在美國上市。
盈利預測與投資建議
我們調整盈利預測，預期公司2023-2025 年營業收入由37.4、45.0、53.6 億元調整為34.9、41.0、48.4 億元，同比增長16%、18%、18%；預期2022-2024 年歸母淨利潤由5.0、7.0、8.1億元調整為3.2、3.9、5.0 億元，同比增長16%、22%、27%，EPS由0.45/0.63/0.72 元調整為0.29/0.35/0.45 元，對應2023 年8月19 號20.9 元/股股價，2023-2025 年PE 分別為73/59/47 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
主力品種增速放緩風險：產品招標降價風險；新產品市場推廣不及預期風險；新產品研發進度不及預期風險。