事件：2023 年8 月15 日公司發佈2023 年半年度報告。公司實現總營收3.32億元，同比下降21.39%；歸母淨利潤0.45 億元，同比下降48.55%；扣非歸母淨利潤0.40 億元，同比下降53.59%。
通訊連接器需求階段性低迷，毛利率下滑拖累業績。2023H1 公司營業收入3.32 億元，同比下滑21.39%，歸母淨利潤0.45 億元，同比下降48.55%，收入下滑主要系由於外部經濟環境和終端影響，高速通訊連接器業務需求階段性不及預期；2023H1 公司銷售毛利率同比下降6.52pct 至30.09%，主要為收入增速放緩產能利率降低影響毛利率，歸母淨利率同比下降7.16pct 至13.55%，主要為公司業務人員團隊擴大導致費用率提升。未來隨著通信連接器模塊殼體Cage 產品向112G/224G 拓展，有望帶動產能利用率提升，高速通信業務有望重回高速增長趨勢。
持續加大研發投入，注重知識產權保護。2023H1 公司經營活動產生的現金流量淨額為5450 萬，同比增加81.98%，銷售期間費用率為16.87%，同比增加4.21%。其中財務費用為-1131 萬元，較去年同期增長6415%，主要系報告期內募集資金定期存款利息收入增加所致；主要系研發費用為3481 萬元，較去年同期增長23.52%，主要系公司高度重視技術創新，在優化產品同時開發新產品，持續加大研發投入，導致研發費用較同期增加；公司具有集精密模具設計開發、產品製造為一體的綜合服務能力競爭優勢，並持續創新研發機制，高度重視知識產權保護。公司在高速通信連接器業務領域著力研發新產品多接口殼體QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP 等系列產品，在新能源汽車模塊深入開展電池模組管理水冷板專案。2023H1 公司新增申請發明專利6 個，獲得發明專利3 個，截止至報告期末，公司共獲得39 個發明專利，78 個實用新型專利。
擬發行可轉債募資7.95 億元，加碼佈局新能源汽車連接器。公司擬發行可轉債募資7.95 億元，主要用於新能源汽車零部件生產建設專案、研發中心建設專案和補充流動資金三個方向，三個方向總投資金額為8.16 億元，其中擬使用可轉債募集資金分別為4.88 億元、1.77 億元和1.30 億元；專案基地將完善企業產能結構佈局，助力吸納新能源終端廠商。2023 上半年，公司汽車連接器業務收入維持高速增長，新能源產品營收佔比持續提升。
目前新能源汽車領域進入產業化階段，新增產能放量有助於公司進一步夯實立足汽車連接器領域，推助業務高速發展，開闢公司第二增長曲線。
充分利用產能優勢，通訊領域業績增長可期。公司馬來西亞子公司逐步進入投產階段，目前工廠產品定位主要以通信連接器業務為主，深度滿足安費諾、莫仕、泰科等全球龍頭大客戶需求。在通信市場疲軟和CAGE 產品銷量下滑的背景下，公司積極拓寬產品品類，提供產品有CAGE 組裝件、沖壓注塑件、散熱器。公司著力拓寬海外市場，實施產業多點佈局。
投資建議：公司專注於研發、生產、銷售通訊連接器精密元件和汽車連接器精密元件，憑藉集精密模具設計開發與產品製造的一體化綜合服務能力，與國際連接器巨頭廠商建立長期穩固的合作關係，公司產品品類持續擴張，深度綁定行業龍頭比亞迪，同時公司將直接受益於AI 對算力需求的拉動，通訊連接器領域有望重回高速增長，我們預計2023-2025 年公司歸母淨利 潤分別為1.54/2.20/4.00，對應增速為-9%/43%/82%，對應PE 分別為38.1X/26.7X/14.7X，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求波動風險、客戶集中度較高、可轉債項目實施不及預期、定增專案產能利用率不及預期、汽車市場客戶開拓不及預期。