事件描述
公司發佈2023 年半年度業績報告，2023H1 公司實現營業收入8.54 億元，同比增加77%；實現歸母淨利潤8278.03 萬元，同比增加133.51%；實現扣非歸母淨利潤7910.99 萬元，同比增加148.81%。基本每股收益達到0.18 元/股，同比增長126.40%。
事件點評
業績大幅增長，盈利能力顯著改善。2023 年上半年，公司經營業績顯著回暖。汽車業務方面，受益於北美地區汽車製造業向新能源轉型提速，不斷加強“中、美、墨”的國際業務協同，持續完善供應鏈體系，實現了市場訂單及業績增長的雙豐收；非汽車業務方面，公司運用自身在汽車自動化系統集成領域多年積累的工藝技術優勢，先後開發了智慧倉儲、裝配式建築的自動化產線，不僅熨平了汽車業務的週期性，而且提升了公司整體的盈利水準，毛利率從2022 年的14.60%增長至20.86%，扣非後淨利率也從2022 年的1.84%增長至9.27%。主營業務新增訂單充裕，專案交付增加，國際業務協同能力提升，使得公司上半年業績增長超預期，營收同比增長77%，歸母淨利潤也同比增長133.51%，盈利能力大幅提高。
股權激勵彰顯發展信心，房地產去化將改善公司經營壓力。公司發佈半年報業績的同時達成了股權激勵計劃的授予條件，現已向34名激勵對象授予限制性股票815 萬股，價格為4.38 元/股。實施股權激勵主要目的是建立、健全長效激勵約束機制，提升核心團隊凝聚力和企業核心競爭力，公司此前業務主要依靠美國派斯林團隊，如今上海派斯林和墨西哥派斯林相繼成立，海外團隊保持沿用原有經營思路同時委派董事、高管協同管理，現階段更加需要充分的激勵機制，使各方共同關注公司長遠發展。2023H1 公司經營活動現金流為-9892.92萬元，主要系專案實施進度尚未到達回款節點，但同時也說明瞭公司經營過程中仍然存在現金流的壓力。公司7 月18 日已經完全出售了房地產業務的重大資產，實現了房地產剝離去化，全面聚焦智慧製造主業。未來房地產及物管業務所帶來的回款資金將有效改善公司經營現金流壓力。
受益北美電動車市場景氣，訂單及需求空間打開。近年來，在各國優惠政策扶持和推動下，新能源汽車市場規模和發展速度不斷增加。2022 年8 月美國IRA 法案出臺，推動美國傳統主機廠加速轉型投產，墨西哥由於其地理位置、經濟政策環境等因素，成為汽車製造業投資熱土，車廠資本開支計劃接踵而至。受益於北美市場主機廠生產線固定資產投資的提升，公司汽車業務營收增長可期。一方面重點推進與核心戰略客戶的深入合作，另一方面積極開拓新客戶。基於公司在汽車製造生產線的長期研發投入、技術積累及專案經驗等先發優勢，以及與通用、福特、麥格納等全球核心客戶的長期戰略合作，有望實現專案訂單的持續高增。
非汽車業務逐步發力，積極拓展下游新機遇。隨著工業機器人的應用場景愈來愈廣泛，系統集成業務逐步向自動化程度較低的行業延伸。近年來公司逐步切入倉儲物流領域，已與國際知名倉儲物流業客戶達成戰略合作，簽訂了新一期合作協定並持續簽訂專案訂單，有效為公司業績帶來增量。此外，公司還新開拓裝配式建築行業客戶，加速工業自動化業務向非汽車產業應用推廣，打開下游應用的潛在市場空間。
盈利預測與估值
公司是北美汽車銲裝線市場有力競爭者，極大受益於北美電動車市場成長，並不斷拓寬工業自動化業務下游，未來成長空間廣闊，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為19.95/29.97/40.45 億元，同比增速分別為78.39%/50.21%/34.96% ； 歸母淨利潤分別為2.11/3.47/4.89 億元，同比增速分別為48.03%/64.23%/41.14%。公司2023-2025 年對應PE 估值分別為22.88x/13.93x/9.87x，維持“買入”評級。
風險提示：
北美汽車市場競爭加劇風險；新業務領域導入進度不及預期風險；人才產能不足風險；全球化管理風險。