Q2業績大幅改善。8月2日公司發佈2023年半年度報告，2023H1公司實現營收11.84 億元，同比-2.37%，歸母淨利潤0.22 億元，同比+49.89%，扣非後歸母淨利潤209.26 萬元，較去年同期提升1,552.29 萬元。其中，Q2 實現營收6.44億元（YoY-1.17%，QoQ+19.48%），歸母淨利潤0.94 億元（YoY+713.02%，環比扭虧），扣非後歸母淨利潤0.80 億元（YoY+888.46%，環比扭虧）。
量產業務規模效應顯現，推動盈利能力進一步改善。2022H1 公司一站式晶片定製業務收入7.79 億元，同比+1.70%，其中量產業務收入5.32 億元，同比+13.56%，毛利貢獻率由去年同期的19.51%增長至25.28%。受益於收入結構的變化以及量產業務的規模化效應進一步顯現，2023H1 公司綜合毛利率增至47.65%，較去年同期提升6.01 個百分點，其中Q2 綜合毛利率增至54.94%，達到上市以來的單季度高峰。
核心IP 貢獻彈性，持續提升產品價值。2023H1 公司半導體IP 授權服務業務收入4.47 億元，同比-10.65%，其中知識產權授權使用費收入3.45 億元，同比下降11.49%，Q1 知識產權授權使用費收入受客戶專案啟動安排有所波動，Q2 單季度則實現收入2.44 億元，環比大幅提升141.44%。圖形處理器IP（GPU IP）、神經網路處理器IP（NPU IP）、視頻處理器IP（VPU IP）是公司的核心IP，2023H1 在半導體IP 授權業務收入中佔比合計近80%，儘管上半年IP 授權次數下降，但平均單次知識產權授權收入則同比提升21.88%。
物聯網、數據處理領域增速顯著，在手訂單充足。公司下游領域以物聯網為主，其次依次為消費電子、數據處理、汽車電子、電腦及周邊和工業領域。公司物聯網領域以一站式晶片定製服務業務為主，2023H1 總體營收增速達到47.00%,；數據處理、電腦及周邊領域以半導體IP 授權業務為主，2023H1 半導體IP 授權業務應用於以上領域的收入增速分別達131.09%、10.74%。受益於AI、物聯網、數據中心等市場的增長和系統廠商、互聯網企業、雲服務商自主造芯需求的提升，公司下游需求充足，截至報告期末，公司在手訂單金額21.37億元，可在一年內轉化的訂單金額達14.05 億元，佔比65.73%。
持續高研發投入，鑄就長期核心競爭力。2022 年公司IP 授權業務市場佔有率位列中國大陸第一、全球第七，知識產權授權使用費收入排名全球第五。持續的高研發投入是公司維持長期核心競爭力的關鍵，2023H1 公司研發投入4.42 億元，佔營收比重37.32%，較去年同期增長3.32 個百分點。目前在AIGC 領域公司已推出GPGPU IP 和AI GPU IP 子系以滿足廣泛的人工智慧計算需求。在物聯網應用上公司低功耗藍牙整體解決方案於6 月已完成藍牙5.3 認證。此外，公司還從Chiplet 晶片架構、接口IP 等方面入手，持續提升公司半導體IP 授權和晶片定製業務的產業價值，拓展市場空間。
投資建議：首次覆蓋給予“增持”評級。公司具備半導體IP、晶片定製和軟體支持的一體化平臺優勢，盈利能力釋放、成長彈性可期，預計公司2023、2024、2025 年EPS 分別是0.17、0.32、0.41 元，對應PE 為371、200、155 倍。首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：宏觀進度下行，研發進度不及預期，下游需求不及預期。