2023 年8 月18 日，西麥食品發佈2023 年半年度報告。
投資要點
業績超預期，費率優化釋放利潤
2023H1 營收7.01 億元（同增11%），歸母淨利潤0.65 億元（同增41%）。其中2023Q2 營收3.14 億元（同增11%），歸母淨利潤0.26 億元（同增45%），業績超預期。2023H1 毛利率42.79%（同減0.4pct），其中2023Q2 為43.24%（同增2pct）；2023H1 淨利率9.32%（同增2pct），其中2023Q2為8.3%（同增2pct）。2023H1 銷售費用率為27.18%（同減4pct），其中2023Q2 為28.51%（同減4pct）；管理費用率為6.08%（同減0.4pct），其中2023Q2 為7.44%（同減0.2pct）；營業稅金及附加佔比0.83%（同減0.1pct），其中2023Q2 為0.95%（同減0.1pct）。2023H1 經營活動現金流淨額0.28 億元（同減40%），其中2023Q2 為-0.13 億元。
燕麥優勢地位凸顯，全渠道精耕高速增長
分產品看，2023H1 純燕麥片/復合燕麥片/其他產品營收分別為3.06/3.32/0.51 億元，同增0.3%/17%/44%。分區域看，2023H1 南方大區/北方大區營收分別3.68/3.2 億元，同增11%/10%。公司繼續鞏固和提升熱食燕麥優勢地位，積極進行產品升級和渠道建設，通過品類創新擴大區域競爭優勢，探索推進線上線下融合的新零售模式；堅持對線下渠道進行深耕，進一步對優勢區域渠道下沉；持續開發零食專營店，社區團購、社區便利、生鮮超市等新零售渠道。
盈利預測
預計2023-2025 年EPS 為0.60/0.71/0.83 元，當前股價對應PE 分別為25/21/18 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、新品推廣不及預期、冰品推廣不及預期、商超客流量減少等。