事件：公司發佈2023 年半年報：2023H1 營收19.81 億元，同比+57.53%；歸母淨利潤2.98 億元，同比+30.04%；扣非歸母淨利潤2.75 億元，同比+25.10%。
2023Q2 營收10.38 億元，同比+60.55%；歸母淨利潤1.55 億元，同比+27.09%；扣非歸母淨利潤1.41 億元，同比+23.00%。
航空航太、石化&能源齊發力：2023H1 公司航空航太鍛件實現營收6.79 億元，同比+20.03%，通過加強同各個主機廠的聯繫，參與了多個新型號的開發和試製，模鍛業務也完成新客戶的開發及部分試製，與羅羅和GE 的合作不斷深化，部分試製產品已拿到批產訂單；石化鍛件實現營收4.90 億元，同比+69.30%；電力鍛件實現營收4.79 億元，同比+297.04%，公司堅定落實國家“雙碳”發展戰略，承接國家重點科研項目，協助突破技術瓶頸，上半年風電業務增長迅速。
毛利率總體穩定，減值損失等專案壓制淨利潤釋放：2023H1 公司綜合毛利率26.72%，同比-0.26pcts，主要是業務結構變化所致。拆分來看，航空航太業務毛利率47.95%，同比+3.50pcts；石化鍛件業務毛利率17.75%，同比-0.32pcts；電力鍛件業務毛利率18.86%，同比+25.08pcts。公司歸母淨利率15.05%，同比-3.18pcts，其原因是：1）其他收益同比-81.69%，主要是產品免徵加值稅收益及政府補助減少所致；2）信用減值損失同比+155.36%，主要是應收賬款增加所致；3）資產減值損失同比+591.39%，主要是庫存庫齡增加所致。
擬發轉債持續拓展產業鏈：公司披露2023 可轉債預案，擬募集19.5 億元用於提升航空航太鍛件能力，同時進一步佈局下游機加工領域。其中航空航太鍛件專案擬投資13.0 億元，達產後年營收20.2 億元；精密加工專案擬投資4.6 億元，達產後年營收6.9 億元。
盈利預測、估值與評級：我們看好派克新材所處的航空發動機鍛造賽道，總體行業隨高代次發動機的逐步列裝放量有望釋放較大市場空間；風電、光伏下游應用需求廣闊，有望推動公司相關業務高速增長；IPO、募投專案產能陸續釋放，為未來市場拓展提供基礎。我們維持2023-2025 年盈利預測，預計淨利潤分別約6.4/8.3/9.8 億元，對應EPS 分別約5.25/6.81/8.11 元，當前股價對應PE 分別約18x/14x/12x，維持“買入”評級。
風險提示：航空發動機放量不及預期的風險；公司產能爬坡不及預期的風險；原材料價格上漲超預期的風險。