事件描述
橫店東磁發佈2023 年半年報，2023H1 公司實現收入102.46 億元，同比增長9.35%；歸母淨利12.12 億元，同比增長52.03%；其中，2023Q2 實現收入56.14 億元，同比增長12.88%，環比增長21.21%；歸母淨利6.29 億元，同比增長45.84%，環比增長7.93%。
事件評論
光伏方面，2023H1 公司實現電池外銷約1.2GW，組件出貨超3.3GW，帶動公司實現收入67.97 億元，同比+15.95%。受益於上游硅基材料降價以及自身市場結構良好，公司2023H1 光伏業務毛利率達24.32%，同比+11.09pct。展望後續，公司差異化定位分佈式以及特色產品黑組件，盈利能力優於行業平均。四川宜賓一期6GW TOPCon 電池預計8月實現首片下線，亦有望增厚盈利。
鋰電方面，2023H1 公司實現鋰電池出貨1.4 億支，同比+36%，收入9.39 億元，同比+15.45%。在下游電動二輪車和電動工具行業需求疲軟，市場競爭加劇的情況下，通過加大新產品和市場的開拓，保持了業內領先的稼動率，收入和出貨量實現雙增長，但整體利潤貢獻不大。展望後續，隨着6GWh 高性能鋰電池項目的產能釋放，爲公司進一步發展提供了空間。同時，公司亦在積極佈局戶儲、陽臺儲能等產品，並實現了戶儲產品在東南亞市場的出貨驗證。
磁材板塊，2023H1 公司實現出貨9.2 萬噸，銷售均價下降使得收入同比有所下降，公司實現收入18.22 億元，同比-15.01%，但盈利層面較爲穩定，毛利率環比提升3.22pct 至26.61%。展望後續，磁材板塊，公司通過自身降本增效，預計整體盈利能力保持穩定增長。
費用方面，2023H1，公司計提資產減值0.59 億元，全部爲存貨跌價相關；財務費用爲-1.67 億元，其中利息收入-0.91 億元，匯兌損益-1.08 億元。此外，公司管理水平有所提升，2023Q2，管理費用率爲2.73%，環比降低1.03pct。
我們預計公司2023 年、2024 年歸母淨利有望達23.0、27.5 億元，對應PE 分別爲12、10 倍。
風險提示
1、光伏裝機不及預期；
2、歐洲市場競爭加劇。