1H23 業績符合我們預期

公司公佈1H23 業績：收入/歸母淨利/扣非淨利為20.4/2.1/2.1 億元，同比+30%/+62%/+44%；其中，2Q23 收入/歸母淨利/扣非淨利為10.5/1.1/1.1億元，同比+64%/+188%/+123%，環比+7%/+2%/+9%。歸母淨利/扣非淨利潤均位於業績預告區間以內，符合我們預期。

發展趨勢

受益於商用車行業復甦，收入利潤同比高增。公司是商用車曲軸連杆龍頭供應商，我們測算得1H23 公司重型/輕型發動機曲軸市佔率達60%/30%。

中汽協數據顯示，1H23 國內重卡/輕卡行業累計銷量48.9/93.5 萬輛，同比+29%/+10%，公司曲軸/連杆業務收入12.8/4.8 億元，同比+37%/+39%，跑贏行業、彰顯龍頭優勢。此外，受益於疫情後海外市場需求持續增長，公司1H23 出口業務收入4.0 億元，同比+39.5%，對收入佔比提至19.8%。

規模效應釋放下盈利能力向好，2H23 有望維持。2Q23 毛利率26.3%，同環比+4.4pct/+2.2pct，主要系產品銷量上行帶來規模效應釋放、攤薄固定成本所致。2Q23 淨利率10.2%，同環比+4.4pct/-0.5pct，環比下降主要系銷售費用增長較多、整體仍呈向好趨勢。2Q23 銷售/研發/管理費用率分別為2.7%/6.1%/4.2%，同比-0.5/+0.3/-1.9pct，環比+1.8/+0.1/+0.2pct，銷量收入增長帶動銷售費用率提升、研發費用率維持在較高水平。展望2023 全年，我們預計國內重卡/輕卡行業銷量有望達到85/200 萬輛，同比增長26%/24%，公司2H23 業績有望維持1H23 強勁表現。

空氣懸架、電控轉向等新業態穩步推進，打造第二成長曲線。1H23 公司空氣懸架業務收入1.3 億元，同比+29%，佔總收入的6.2%。公司公告顯示，1H23 空氣懸架業務重點進行生產線建設、市場開發、新產品開發等工作，控股子公司天潤智控完成20 款項目立項、18 款新產品設計以及43 款新產品試製交付。7 月20 日公司發佈公告簽署協定、擬與漢拿萬都（秀克州）共同投資設立天潤萬都（山東）汽車科技有限公司（暫定名稱），公司持有合資公司60%的股權，合資公司將聚焦商用車轉向系統領域，與主機廠同步開發商用車電動轉向系統。

盈利預測與估值

維持盈利預測與跑贏行業評級。當前股價對應2023/2024 年17.4/12.9 倍本益比，我們維持目標價8.87 元，對應2023/2024 年24.0/17.7 倍本益比，較當前股價有37.5%的上行空間。

風險

商用車行業產銷不及預期、新興業務開發不及預期、客戶拓展不及預期。