事件：公司8 月15 日發佈2023 年中報，1H23 營收19.8 億元，YoY+57.5%；歸母淨利潤3.0 億元，YoY+30.0%；扣非淨利潤2.7 億元，YoY+25.1%。業績符合市場預期，業績增長主要得益於訂單較充足，航空航太、電力及石化用鍛件業務增長。我們綜合點評如下：
2Q23 營收同比增長超60%；減值損失和其他收益影響表觀利潤。1）單季度看，2Q23 營收10.4 億元，YoY+60.6%；歸母淨利潤1.5 億元，YoY+27.1%；扣非歸母淨利潤1.4 億元，YoY+23.0%。2Q23 營收端延續高速增長態勢。2）盈利能力方面，2Q23 毛利率同比提升0.6ppt 至27.1%；淨利率同比下降4.0ppt至14.9%。1H23 毛利率同比下滑0.3ppt 至26.7%；淨利率同比下滑3.2ppt至15.0%。1H23 淨利率下降主要系減值增加和其他收益下降，其中：①資產和信用減值損失合計0.7 億元，較去年同期增加0.5 億元；②產品免徵加值稅收益及政府補助的減少導致其他收益較去年同期減少0.3 億元。減值損失和其他收入合計影響上半年利潤總額0.8 億元。
石化及電力鍛件增速較快；航空航太鍛件盈利能力創新高。分產品看：1H23，1）航空航太鍛件：營收6.8 億元，YoY+20.0%，營收佔比下降10.7ppt 至34.3%，毛利率同比提升3.5ppt 至歷史新高48.0%。2）石化鍛件：營收4.9 億元，YoY+69.3%，營收佔比提升1.7ppt 至24.7%，毛利率同比下滑0.3ppt 至17.8%。
3）電力鍛件：營收4.8 億元，YoY+297.0%，營收佔比提升14.6ppt 至24.2%，毛利率同比提升24.9ppt 至18.7%。上半年電力板塊增長較快主要是風電業務增長迅速，盈利能力實現快速恢復。
持續加大研發投入；合同負債或反映行業高景氣延續。1H23 期間費用率同比減少0.5ppt 至7.3%，其中：研發費用同比增加67.9%至0.9 億元，主要是持續加大對航空航太和新能源行業研發投入，研發費用率同比增加0.3ppt 至4.5%；管理費用率同比減少0.3ppt 至1.8%；銷售費用率1.5%，與去年基本持平；財務費用率為-0.5%，去年同期為-0.1%。截至1H23 末，公司：1）應收賬款及票據17.2 億元，較1Q23 末增加22.8%；2）存貨9.5 億元，較1Q23 末增加3.5%；3）合同負債0.4 億元，較1Q23 末增加41.3%，主要是業務增長導致的預收款增加。4）1H23 經營活動淨現金流為-0.9 億元，去年同期為-1.7 億元。
投資建議：公司是我國航空航太環鍛細分龍頭之一，伴隨募投專案推進和產能釋放，“十四五”期間將持續受益於航空航太、新能源多領域高景氣。考慮1H23航空航太、新能源板塊景氣度，我們小幅調整2023~2025 年歸母淨利潤至6.3億、8.2 億和10.5 億元，對應PE 為20x/15x/12x。考慮下游需求旺盛和公司細分龍頭地位，給予2023 年25 倍PE，對應目標價130.75 元，維持“推薦”評級。
風險提示：市場開拓不及預期，原材料價格波動、產品價格波動等。