2023-2025 年解除限售的业绩考核条件分别为净利润不低于10/13/15.6 亿元，解除限售的比例分别为40%/30%/30%，摊销费用对各年净利润影响程度不大。公司於8 月14 日發佈2023 年半年度報告，公司23H1 實現營業收入21.93 億元，同比增長7.89%；歸母淨利潤2.17 億元，同比增長0.55%。2023Q2 實現營業收入12.62 億元，同比增長10.90%；歸母淨利潤0.76 億元，同比下降51.28%。
聚焦主業，營業收入持續增長，毛利率同比提升5.49pct。公司2023 年上半年實現營業收入21.93 億元，同比增長7.89%，上半年毛利率為21.21%。比上年同期增加5.49pct。2023 年上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.17億元，利潤較上年同期增長0.55%。公司營業收入增長主要系公司業務規模擴大，拓展央視類專案，同時新增汽車類行業客戶的預算所致。
著眼未來，發佈23 年股票激勵計劃，彰顯管理層未來業績信心。公司於5 月26 日發佈本年度限制性股票激勵計劃草案，擬以不低於64.43 元/股的價格向44 名公司董事、中層管理人員及業務骨幹授予47.75 萬股限制性股票。
2023-2025 年解除限售的業績考核條件分別為淨利潤不低於10/13/15.6 億元，解除限售的比例分別為40%/30%/30%，攤銷費用對各年淨利潤影響程度不大。
結合考核條件，公司2020-2025E 淨利潤CAGR 為27.52%。
要素子公司成立使得數據交易業務增長趨勢愈發清晰，AI 智慧營銷工具開發促進長尾用戶拓展。公司7 月20 日發佈公告，成立全資子公司貴州三人行數據要素智慧科技有限公司，子公司將提供包括數據採買、數位媒體資源採買、數位化轉型在內的綜合數位科技服務。子公司成立標誌著公司數據資產交易業務的變現模式愈發清晰，有望深度受益AI 時代數據需求提升，打開第二增長曲線。
同時公司正在與科大訊飛共同開發營銷領域的專用大模型及基於該模型的SaaS 化部署智慧營銷軟體，該工具將提供SaaS 服務，為客戶自動生成品牌戰略、媒介策略、海報、文案、以及用於電商直播的虛擬人資源，預計將覆蓋超過200 萬家中小廣告主。我們認為AI 營銷工具將補充公司現有商業模式，拓展長尾客戶資源，實現基於數據和人工智慧的軟體產品變現，利潤率有望得到進一步提升。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為10.5/13.8/16.2 億元，分別對應10.1/7.7/6.5 倍本益比。
風險提示：線下廣告市場復甦不及預期；客戶集中風險；AI 技術研發不及預期。