维持“增持”评级。2023H1 实现营收573.68亿元，同比降9.2%；归母净利润4.1 亿元，同比降77.1%；业绩符合预期。维持23-25 年归母净利润预测12.46/18.90/24.86 亿元，对应EPS 为0.16/0.24/0.32 元。考虑下半年随淡旺季切换，需求有望回升，行业盈利修复，参考同类公司给予公司23年0.8 倍PB 估值，上调目标价至5 元（原4.45 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
2023 下半年隨着公司新增電工鋼產能持續釋放，公司產品結構有望持續優化，盈利能力有望提升。
投資要點：
維持“增持”評級。2023H1 實現營收573.68億元，同比降9.2%；歸母淨利潤4.1 億元，同比降77.1%；業績符合預期。維持23-25 年歸母淨利潤預測12.46/18.90/24.86 億元，對應EPS 爲0.16/0.24/0.32 元。考慮下半年隨淡旺季切換，需求有望回升，行業盈利修復，參考同類公司給予公司23年0.8 倍PB 估值，上調目標價至5 元（原4.45 元），維持“增持”評級。
產品結構持續優化，盈利能力有望逐步提升。2023H1 公司鋼材總產量約1172 萬噸；其中汽車板、電工鋼、鍍錫板、冷軋專用鋼、熱軋酸洗板等戰略及重點產品產量爲774 萬噸，佔總產量比重爲66%，同比提升4 個百分點。2023 年4 月公司建成世界首條100%薄規格、高磁感取向電工鋼專業化生產線，產能9 萬噸/年，下半年該產線產能將繼續釋放，公司產品結構有望持續優化，盈利能力有望逐步提升。
堅持降本增效，資產負債率持續下降。公司全面推進工序、技術、管理降本，2023H1 遷鋼公司、京唐公司鐵成本同比分別降14%、12%。另外，公司資產負債率持續下降，截至23 年二季度末，其資產負債率爲62.72%，較22 年底進一步降2.31 個百分點，有利於公司持續降低財務費用。
集團鐵礦持續擴張，原材料供應有保障。首鋼集團在國內的水廠鐵礦、杏山鐵礦鐵精粉年產能爲400 萬噸，在國外控股的秘魯鐵礦鐵精粉年產能爲2000 萬噸；另有在建馬城鐵礦鐵精粉年產能爲700 萬噸，建成投產後對公司的鐵礦資源保障能力將得到進一步提升。
風險提示：下游需求趨弱，原材料價格大幅上漲。