核心觀點

公司2023 年H1 實現營業收入9.19 億元，同比增長44.72%；實現歸母淨利潤0.73 億元，同比增長43.13%。公司正迎來產品、客戶、產能的多維度升級，第一臺力勁9000T 壓鑄單元如期安裝，預計下半年開始試製。墨西哥萊昂嶸泰二期已完成廠房建設，新增14 臺800T~4500T 壓鑄機已和供應商簽訂合同，陸續開始安裝。隨著海內外新產能陸續投放，公司高增速有望延續。預計公司2023-2024 年歸母淨利潤為2.1、2.9 億元，對應當前股價PE 為27、20X，維持“買入”評級。

事件

近日公告：（1）公司發佈2023 年半年度業績報告，公司2023 上半年實現營業收入9.19 億元，同比增長44.72%；實現歸母淨利潤0.73 億元，同比增長43.13%；實現扣非後歸母淨利潤0.62 億元，同比增長47.61%。（2）公司發佈定增預案，向特定對象發行A 股股票擬募集資金總額不超過11 億元。

建恩評

23H1 歸母淨利潤超0.7 億元，較上年同期增長43.13%。2023 上半年，公司分別實現營業收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤9.19、0.73、0.62 億元，同比分別增長44.72%、43.13%、47.61%。

2023 年Q2 公司分別實現營業收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤4.82、0.37、0.32 億元，同比分別增長71.21%、123.88%、170.81%，環比分別增長10.30%、4.82%、4.07%。公司業績增長主要系新產品、新專案不斷落地，以及子公司力準機械並表所致：

（1）轉向系統業務連續拿下Tier1 客戶配套理想、小鵬、蔚來寶馬等主機廠的重大新專案，同時配套保時捷、寶馬、奧迪、小鵬等高端車型的後輪轉向專案順利量產；（2）空氣懸架新增電子控制系統及氣泵等鑄件出貨量大幅增加；（3）配套國內頭部新能源整車廠的電控專案如期批量交付，配套世界頭部新能源整車廠的電機端蓋和輔助底板件鑄件試製成功，配套中型和重型卡車的變速箱殼體按時順利交樣，為公司進一步拓展業務打下堅實基礎。

此外去年Q3 並表的2023 年上半年子公司力準機械貢獻部分利潤。

原材料價格、海運費下降提升盈利能力，2023 年Q2 毛利率環比+3.60pct。2023 上半年公司毛利率基本持平，加強費用管控提升　　淨利率，其中公司毛利率、淨利率、期間費用率分別為23.33%、8.58%、14.26%，同比分別-0.03、+0.59、-0.24pct。

2023 年Q2 公司毛利率、淨利率、期間費用率分別為24.17%、8.68%、14.86%，同比+3.60、+2.75、+1.60pct，環比+1.77、+0.21、+1.26pct。其中Q2 銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為1.50%、8.74%、5.03%、-0.41%，環比分別-0.39、+1.06、+0.27、+0.35pct。受原材料價格、海運費下降影響，公司二季度盈利能力提升顯著。

客戶、產品、產能不斷優化，發佈定增預案強化製造能力。（1）不斷開拓新客戶、新產品。公司在手訂單充裕，客戶結構從以Tier1 客戶為主的結構轉型為OEM 主機廠和Tier1 客戶並重的結構，新增客戶以世界和國內頭部新能源主機廠為主，新能源業務佔比持續上升。同時公司緊跟全球汽車市場的發展趨勢， 大力開發新產品，形成了汽車轉向系統、新能源三電系統、傳動系統、行駛與制動系統、車身結構件等全套解決方案。（2）多個基地產能提升。嶸泰壓鑄二廠、珠海嶸泰二廠、墨西哥萊昂嶸泰二期已完成廠房建設並開始安裝調試設備。

嶸泰壓鑄二廠新增的3000T~3500T 壓鑄機已投產，第一臺力勁 9000T 壓鑄單元如期安裝，公司持續與主機廠和儲能客戶洽談目標業務，預計下半年開始零件試製。墨西哥二期新增14 臺800T~4500T 壓鑄機已和供應商簽訂合同，陸續開始安裝。墨西哥工廠交付量持續上漲，成為公司業務增長極。（3）發佈定增強化生產能力。公司向特定對象發行A 股股票擬募集資金總額不超過11 億元，其中8.8 億元用於江秀克本部新建廠房和設備升級，本專案主要生產新能源汽車三電系統部件、結構件、一體化壓鑄部件，專案建設期約24 個月。

投資建議

公司正迎來產品、客戶、產能的多維度升級，第一臺力勁9000T 壓鑄單元如期安裝，預計下半年開始試製。

墨西哥萊昂嶸泰二期已完成廠房建設，新增14 臺800T~4500T 壓鑄機已和供應商簽訂合同，陸續開始安裝。隨著海內外新產能陸續投放，公司高增速有望延續。我們預計公司2023-2024 年歸母淨利潤為2.1、2.9 億元，對應當前股價PE 為27、20X，給予“買入”評級。

風險分析

1、行業景氣不及預期。2020 年至今汽車消費需求受新冠疫情及宏觀經濟預期轉弱等因素影響較大，疊加產業鏈晶片等零部件環節供給偏緊沖擊，行業供需兩端波動較大。2022 年汽車購置稅減徵等穩增長政策刺激下，下半年行業呈現高景氣，2023 年政策扶持退坡預期下，未來行業景氣或存在波動。

2、行業競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內零部件供應商競相佈局，隨著技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。

3、客戶拓展及新專案量產進度不及預期。汽車電動智能化趨勢下，公司加速主機廠新客戶拓展，考慮到車企新車型專案研發節奏波動，特定時間段內或存在專案定點週期波動；此外，公司新產能建設或受不可控因素影響而導致量產進度不及預期。