安傑思股份發佈2023 年半年報業績公告：2023 年H1，公司實現營業收入 20555.89 萬元，較上年同期增長30.70%；實現歸屬於母公司淨利潤7880.17 萬元，同比增長44.16%；扣非後歸母淨利增長33.22%，實現基本每股收益1.72 元/股。

投資要點

出口表現優異，繼續拓展新市場

2023 年上半年，境內市場銷售收入10238.65 萬元，較去年同比增長21.10%；境外市場銷售收入10169.83 萬元，同比增長42.42%。增量部分，境外市場增量已超過境外市場。境外市場目前以已開發國家為主，其中北美洲市場銷售收入3,057.26 萬元，同比增長 36.19%，歐洲市場銷售收入4,946.12 萬元，同比增長 36.96%，境外其他市場銷售收入2,166.44 萬元，同比增長68.68%。在穩固北美歐洲市場同時，公司還將拓展南美及亞太等新興市場。

2 季度國內市場恢復，技術和政策雙推動

從境內增長數據來看，一季度境內市場銷售收入同比下降8.33%，隨著二季度門診診療逐漸恢復，手術數量迅速提升，銷售收入同比增長 49.35%。報告期內，公司新增產品進院數量超過 200 家。國內消化道診療市場規模將繼續保持快速增長，隨著癌症的早診早治成為消化道診療趨勢，公司通過核心產品可拆卸、可換裝止血夾、雙極治療系統、 ERCP手術器械在早癌治療領域、 膽胰疾病治療領域、消化道止血領域可實現快速的進口替代。

推出激勵計劃，提振發展信心

公司推出2023 年限制性股票激勵計劃（草案），按照業績考核要求，2023-2025 年收入端增長提出約30%的復合增速，淨利潤端增長提出約25.88%的復合增速。本輪激勵包括總經理等高管以及中層管理人員及核心技術骨幹參與，激勵的實施彰顯對未來發展的信心。

盈利預測

我們預測公司2023E-2025E 年收入分別為4.91、6.43、8.48億元，歸母淨利潤為1.93、2.56、3.32 億元，EPS 分別為3.31、4.39、5.68 元，當前股價對應PE 分別為30.8、　　23.3、18.0 倍，看好公司在內鏡診療賽道中的技術競爭力，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風險提示

醫保控費風險、銷售渠道拓展不及預期、在研專案推進不及預期、海外市場拓展不及預期、股權激勵計劃實施不及預期等風險。