投資要點
事件：公司發佈2023 年中報，2023 年上半年實現收入3.32 億元(同比-21.39%)，歸母淨利潤0.45 億元(同比-48.55%)；2023Q2 單季度實現收入1.70 億元(同比-30.87%)，歸母淨利潤0.12 億元(同比-78.64%)。
點評：客戶去庫存壓制通信終端需求，汽車業務產品客戶開拓順利，擬轉債融資發展汽車業務。2023Q2，通信下游客戶主動去庫存，導致產能利用率不高，收入、毛利率等均下滑。目前通信業務的客戶庫存去化、已經達到合理水準，配合客戶開發的QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等新產品陸續放量。汽車業務客戶和產品順利開拓，新增BMS 模塊、水冷板等新專案，預計將逐步貢獻增量業績。同時，公司擬發行轉債募集資金不超過7.95 億元，用於新能源汽車零部件生產建設專案等建設，奠定汽車新產品的發展基礎。
長期來看，通信方面，深度綁定北美800G 連接器巨頭，定製化屬性享強議價，馬來西亞產能服務全球通信客戶。公司的112G 殼體和精密結構件新品組成的高速I/O 連接器，和800G 光模塊對插使用，將直接受益於AI 驅動的800G 光模塊需求爆發。2023 年6 月，公司公告通訊連接器殼體CAGE QSFP 112G 系列產品已小批量試產。同時，馬來西亞子公司正在辦理相關手續，相關人員以及配套機器設備已入駐，並逐漸開始模具零件加工業務，未來將服務全球通信客戶。
汽車方面，汽車連接器客戶和產品開拓順利，深度受益智慧網聯化浪潮。伴隨汽車電動化、智慧網聯化，高壓、高速連接器行業需求持續高增長，且國產化替代加速。公司憑藉多年精密製造的經驗和技術優勢，成功轉型Tire1 品牌商。公司客戶正加速突破，除了原有電控、電機模塊產品，2023 年增加電池管理模組水冷板專案等電池結構件及元件產品，以及橫向開發莫仕的BMS 業務模塊，並獲得BMS Gen6 專案，目前正處於小批量試產階段。
投資建議：我們調整了盈利預測，預計2023-2025 年，公司歸母淨利潤1.50、3.53和4.20 億元，對應8 月16 日收盤價PE 為40.4、17.2 和14.4 倍，三季度經營拐點到來，悲觀預期釋放充分，維持“增持”評級！
風險提示：原材料價格大幅上漲、客戶開拓不及預期、112G 產品落地不及預期。