太阳能热利用业务：23H1 我国太阳光热市场略有下滑，但太阳能光热热水系统因其低成本、便利性等特点依然受广大消费者喜爱。公司旗下“太阳雨”、“四季沐歌”为国内太阳能头部品牌，因此我们预计H1 公司太阳能收入方面小幅增长。公司全资子公司太阳雨集团业务实现净利润1199.48 万元，同比增长248.15%，子公司四季沐歌实现净利润1194.71万元，同比扭亏。事件：23H1公司 實現營業收入20.61 億元，同比+18.56%，實現歸母淨利潤0.93 億元，同比扭虧。
Q2 公司實現營業收入與11.88 億元，同比+8.59%，實現歸母淨利潤1.03億元，同比+168.88%
清潔能源熱能和電能業務快速發展，廚電業務承壓。
太陽能熱利用業務：23H1 我國太陽光熱市場略有下滑，但太陽能光熱熱水系統因其低成本、便利性等特點依然受廣大消費者喜愛。公司旗下“太陽雨”、“四季沐歌”為國內太陽能頭部品牌，因此我們預計H1 公司太陽能收入方面小幅增長。公司全資子公司太陽雨集團業務實現淨利潤1199.48 萬元，同比增長248.15%，子公司四季沐歌實現淨利潤1194.71萬元，同比扭虧。
空氣能業務：23H1 公司連雲港基地新建兩條空氣能組裝線已投入生產，產業鏈佈局不斷完善，隨著業務規模的擴大，空氣能業務盈利能力也隨之改善，H1 公司全資子公司日出東方空氣能有限公司實現淨利潤914.82 萬元，同比扭虧。
光伏儲能業務：為加速公司儲能業務發展，公司新引入全自動儲能鋰電池模組、PACK 生產線，一期可實現產能約600MWh。
廚電板塊：我們預計23H1 公司廚電板塊收入略有下降。
Q2 盈利能力大幅改善，加大研發投入，管控銷售費用。
H1 公司毛利率為29.56%，同比+0.38pct，Q2 公司實現毛利率為30.81%，同比+1.37pct，我們認為Q2 公司毛利率改善主要原因在於：
1）原材料成本下降；2）公司空氣能業務規模化改善毛利水準。
費用方面，Q2 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-4.38/-0.26/+0.44/+0.09pct。
受益於銷售費用率的減少，Q2 公司淨利率同比大幅改善4.97pct 至8.54%。
盈利預測：我們看好全球熱泵行業發展趨勢，公司作為國內熱泵出口的重要企業有望受益於海外熱泵需求高增。同時公司光伏EPC 和儲能業務也有望為公司提供業務全新增長點。我們預計2023-2025 年公司實現營業收入45.38/54.37/63.03 億元，同比+16.4/19.8/15.9%，實現歸母淨利潤3.51/4.20/4.89 億元， 同比+35.5/19.7/16.4% ， 對應PE14.19/11.86/10.19x。
風險因素：熱泵出口不及預期、原材料成本上漲、房地產影響熱水器、淨水器等產品需求等
