1）推进央媒广告合作：2023 年上半年，公司通过央视等头部媒体专题节目的品牌广告资源，深度绑定电信运营商、金融等行业客户；2）KA 客户持续发力：公司持续以优异的广告投放和品牌传播服务，撬动华润集团、中国移动、伊利及头部汽车客户上汽通用别克、一汽丰田、东风本田、一汽奥迪、东风风神、一汽大众等头部广告主的营销预算。投資要點
事件 三人行發佈2023 年中報。公司2023 年上半年營業收入21.93 億元，同比增長7.89%；歸母淨利潤2.17 億元，同比增長0.55%；扣非歸母淨利潤2.14 億元，同比增長32.97%。其中第二季度公司實現營業收入12.62 億元，同比增長10.93％，歸母淨利潤0.76 億元，同比下降51.17%，扣非歸母淨利潤1.31 億元，同比增長27.59％。
深耕存量客戶，業績穩健增長：2023 年上半年，公司主營業務毛利率21.21%，同比提升5.49pct；銷售費用率6.93%，同比增長1.85pct；管理費用率1.22%，同比增長0.15pct；研發費用率1.10%，同比增長0.21pct。
1）推進央媒廣告合作：2023 年上半年，公司通過央視等頭部媒體專題節目的品牌廣告資源，深度綁定電信運營商、金融等行業客戶；2）KA 客戶持續發力：公司持續以優異的廣告投放和品牌傳播服務，撬動華潤集團、中國移動、伊利及頭部汽車客戶上汽通用別克、一汽豐田、東風本田、一汽奧迪、東風風神、一汽大眾等頭部廣告主的營銷預算。
緊抓新技術機遇，踐行高質量發展。1）營銷渠道廣闊：公司業務輻射北上廣深等31 個省市，線下校園媒體網路涵蓋全國800 餘所高校；同時，與諸多知名互聯網媒體搭建了良好業務合作關係，實現客戶營銷資訊的多場景、廣覆蓋、高效率傳播。2）核心客群豐富：公司一直以國民經濟重要領域的高預算客戶為業務服務對象，積累了金融、快消、電信運營商、互聯網、汽車領域頭部客戶具備良好的業務可持續性。3）AI 數智賦能：
公司與科大訊飛強強聯合，通過 AI 賦能共同提升智慧營銷能力、共同開發基於下一代人工智慧技術的多模態智慧營銷工具，探索智慧營銷，持續拓展營銷邊界；4）數據要素先驅：公司積極回應“數位經濟引領實體經濟發展”政策，與貴陽數交所開展“大數據交易平臺”相關戰略合作，在全國率先探索數據要素市場培育，有望開啟數據要素交易的成長新曲線；5）激勵目標明確：公司2023/2024/2025 年分別設定了歸母淨利潤不低於10.00/13.00/15.60 億元的業績考核目標，發展目標明確。6）投資回報充分： 公司2019-2021 年均保持超40%的分紅比例，2023 年6 月再次派發2022 年度2.23 億元現金分紅，分紅比例達30.30%。
盈利預測：我們略微調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為10.19/13.22/15.54 億元，對應當前股價（2023 年8 月15 日）的PE 分別為10.1/7.8/6.6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、客戶集中風險、媒體資源採購價格上漲風險、人才流失風險、經營業績季節性波動風險、綜合毛利率下降風險、行業政策變化風險。