公司具備多年專用電測儀器儀表的行業經驗。在當前主營產品方面，公司圍繞電網公司“計量資產全壽命週期管理”要求，依託電能表檢定這一核心環節的技術優勢，以服務於電能表為核心，建立了電能表標準檢測設備、電能表自動化流水線型檢定系統、電能表智能化倉儲系統、用電資訊採集系統、互感應器等產品，覆蓋電能表全生命週期。隨著2023 年步入國網、南網換表週期，疊加公司募投專案產能釋放及南網區域下游客戶開拓，公司電能表相關業務有望快速增長。

公司成立三暉能源，積極開拓儲能業務。公司通過全資子公司成立合資公司三暉能源，正式進軍儲能業務，公司合計持股比例為56%。三暉能源3GWh 儲能工廠已開工建設，建成後將月產MW 級儲能250MWh，戶用儲能50MWh。公司進軍儲能具有客戶和技術優勢，在下游客戶方面，三暉能源儲能業務和當前主營產品下游客戶基本重合。在技術方面，公司目前業務涉及的多項技術是儲能BMS 等核心模塊的關鍵技術，二者在技術上高度同源。我們認為，當前儲能行業需求較大，公司成立合資公司正式進軍儲能，儲能業務有望成為公司成長新動力。

原科陸電子副總裁鄧棟加盟公司，助力公司儲能業務快速發展。4 月4 日，公司發佈公告，宣佈聘任鄧棟先生為公司副總經理，同時擔任三暉能源總經理。根據公告，鄧棟先生曾任深圳市科陸電子科技股份有限公司副總裁，具有多年儲能行業從業經驗。我們認為，鄧棟先生豐富的儲能背景履歷將助力公司儲能業務快速發展，成為公司儲能成長重要支撐點。

公司儲能業務進展迅速，與多方簽訂合作協定。6 月2 日，公司與中電建華東勘測設計研究院簽署戰略合作框架協定，積極發力國內大儲市場。6 月8 日，子公司三暉能源與鵬輝能源簽訂戰略合作協定，助力公司佈局全球儲能市場。6 月19 日，子公司三暉能源與許繼電科簽訂採購合同，公司將為深能若羌風電專案配套10MW/20MWh 儲能系統專案提供儲能直流側配套設備及系統，合同總金額達2124 萬元，該合同為公司首筆儲能大單，不但標誌著公司已獲得國內主流下游廠商認可，而且標誌著三暉能源在儲能領域已具備供貨能力。

投資策略與評級： 我們預計公司2023-2025 年實現營收4.86/22.07/32.49 億元，實現淨利0.39/1.90/2.77 億元，對應2023-2024年PE 為62.60x、12.73x，考慮到公司2024 年儲能業務將快速放量，傳統電能表等相關業務將隨換表週期快速增長，我們給予公司2024 年25 倍PE，目標價格37.25 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。

風險提示：儲能行業競爭加劇風險、業務開展不及預期風險、公司產能釋放不及預期。