2023H1 業績承壓，估值處於低位，維持“買入”評級
公司發佈2023 年半年報，2023H1 實現營收13.42 億元，同比-14.22%；歸母淨利潤1.74 億元，同比-65.49%；扣非歸母淨利潤0.50 億元，同比-89.00%；毛利率27.27%，同比-20.26pcts。計算得2023Q2 單季度實現營收7.10 億元，同比-12.17%，環比+12.30%；歸母淨利潤1.39 億元，同比-47.51%，環比+304.25%；扣非歸母淨利潤0.27 億元，同比-88.00%，環比+12.95%；毛利率25.13%，同比-19.84pcts，環比-4.54pcts，考慮消費市場需求疲軟等因素，我們下調2023-2025年業績預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲6.94（-2.13）/8.22（-5.18）/11.26（-4.67）億元，對應EPS 爲1.03（-0.31）/1.22（-0.76）/1.66（-0.69）元，當前股價對應PE 爲32.5/27.5/20.1 倍，公司硅片產品技術實力優秀，且估值處於低位，維持“買入”評級。
短期業績承壓，行業景氣度回升+硅片國產替代推進，公司成長動力充足
2023H1 公司受制於行業景氣度偏弱、市場需求疲軟，總營業收入承壓，硅拋光片產能利用率下降，部分硅片產品價格有所下調，同時疊加部分半導體功率器件產品銷售價格下調，導致公司毛利率下降，歸母淨利潤承壓。分業務看，硅片業務受制於存儲器和消費電子產品需求下降，2023H1 收入7.55 億元，同比-18.48%，2023Q2 收入4.02 億元，環比+13.97%；半導體功率器件業務受制於消費電子類功率器件市場不景氣，2023H1 收入5.38 億元，同比-10.69%，2023Q2 收入2.80億元，環比+8.37%；化合物半導體射頻芯片業務受益於產品技術突破，在手訂單同比大幅增長，2023H1 營收同比大幅增長，負毛利率情況有所收窄，虧損有所減少；從存貨看，2023Q2 存貨13.87 億元，環比-0.19 億元，庫存水位下降；從公司產品結構來看，2023H1 公司光伏用旁路二極管控制芯片、車規級功率器件芯片的產銷量大幅提升。隨着2023H2 行業景氣度逐漸回升，大硅片國產替代持續推進，公司成長動力充足。
風險提示：市場需求不及預期；市場競爭加劇；產品驗證進度不及預期。