2022 年我国汽车制造业营收达9.29 万亿元，近十年复合增长率6.3%；主要车企研发费用呈现持续增长趋势，2018-2022 年研发支出在营收占比分别为3.7%/4.0%/3.9%/4.2%/5.0%。新车下线-研发检测市场受益车企&零部件企业研发投入持续提升，我们估计2022 年市场规模在100 亿元左右。与传统燃油车检测相比，新能源汽车检测引入了更多关于动力电池/燃料电池、电机、电控、充电/储氢装置等部件的考量，有望给汽车检测行业带来单位价值量提升。報告摘要：
聚焦研發階段檢測 業務，持續擴張業績高增。公司是汽車、電子電器、消費品等領域的第三方檢測服務商，其中在汽車領域專注研發階段，能夠提供定製化服務。公司2000 年成立，從電磁相容檢測和產品安全檢測業務起家，2015 年、2019 年先後擴張至汽車領域檢測和食品、環境檢測業務。2021 年並表三思縱橫延伸至上游檢測設備，公司持續擴張及並購，營收&利潤維持高增長。公司在汽車和電子電器產品檢測領域深耕多年，樹立了較高的品牌知名度和市場公信力。
電動化&智能化加持，汽車檢測業務量價齊升。汽車檢測按階段可分為在用車檢測與新車下線檢測。其中新車下線檢測分為研發檢測和強制性檢測，用車檢測亦分為強制性檢測和非強制性檢測。根據華經產業研究院數據，預計2022 年汽車檢測行業規模達到648 億元，同比增長9.5%。
2022 年我國汽車製造業營收達9.29 萬億元，近十年復合增長率6.3%；主要車企研發費用呈現持續增長趨勢，2018-2022 年研發支出在營收佔比分別為3.7%/4.0%/3.9%/4.2%/5.0%。新車下線-研發檢測市場受益車企&零部件企業研發投入持續提升，我們估計2022 年市場規模在100 億元左右。與傳統燃油車檢測相比，新能源汽車檢測引入了更多關於動力電池/燃料電池、電機、電控、充電/儲氫裝置等部件的考量，有望給汽車檢測行業帶來單位價值量提升。
募投專案陸續落地，新能源汽車業務貢獻主要業績增量。公司及其子公司具備多領域的檢測資質和檢測能力，公司資質齊全、在行業內具備較高品牌力和公信力。檢測服務行業一般具備穩定的投入產出比，公司IPO募投專案於2023 年5 月、6 月順利落地。可轉債通過深交所上市委會議，公司擬新增武器裝備檢測平臺和武器裝備運輸載具檢測，持續加碼新能源汽車檢測業務，分別有望貢獻1.66/2.22 億元營業收入。
盈利預測與投資建議：公司受益新能源汽車產業鏈研發投入持續加大，IPO、可轉債項目有望陸續落地。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.64/2.36/3.1 億元，，EPS 為1.44/2.08/2.73 元，對應PE 分別為28/19/15 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：政策和行業標準變動、業績預測和估值判斷不達預期風險。
