主营业务保持高速增长，航空航天锻件毛利率小幅提升。1）报告期内，公司航空航天锻件/石化锻件/电力锻件分别实现营收6.79/4.90/4.79 亿元，同比增长20.03%/69.30%/ 297.04%，各类型锻件下游订单饱满，营收均保持高速增长。2）1H23 公司毛利率/净利率同比-0.26ppt/-3.18ppt 至26.72%/15.05%，分产品看，航空航天锻件/石化锻件/电力锻件毛利率分别同比+3.50/-0.31/+24.89ppt 至48.0%/17.8%/18.7%，整体毛利率下滑主要系毛利率水平较低的电力锻件营收占比提升所致，净利率下滑主要系其他收益大幅减少所致。1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入19.81 億元，同比+57.53%；歸母淨利潤2.98億元，同比+30.04%；扣非淨利潤2.75 億元，同比+25.10%，公司業績符合我們預期。單季度來看，2Q23 公司收入10.38 億元，同比+60.55%，環比+9.98%；歸母淨利潤1.55 億元，同比+27.09%，環比+7.95%。
發展趨勢
主營業務保持高速增長，航空航太鍛件毛利率小幅提升。1）報告期內，公司航空航太鍛件/石化鍛件/電力鍛件分別實現營收6.79/4.90/4.79 億元，同比增長20.03%/69.30%/ 297.04%，各類型鍛件下游訂單飽滿，營收均保持高速增長。2）1H23 公司毛利率/淨利率同比-0.26ppt/-3.18ppt 至26.72%/15.05%，分產品看，航空航太鍛件/石化鍛件/電力鍛件毛利率分別同比+3.50/-0.31/+24.89ppt 至48.0%/17.8%/18.7%，整體毛利率下滑主要系毛利率水準較低的電力鍛件營收佔比提升所致，淨利率下滑主要系其他收益大幅減少所致。
期間費用控制良好，免徵加值稅收益下滑擾動淨利水準。1）1H23 公司期間費用率同比-0.45ppt 至7.34%，期間費用控制良好，其中管理費用率及財務費用率分別同比-0.35ppt/-0.42ppt，主要得益於規模效應及匯兌損益增加；2）公司其他收益同比-81.69%至0.07 億元，主要系產品免徵加值稅收益及政府補助減少所致；3）公司1H23 存貨/合同負債較2022 年末增長6.1%/44.4%至9.53/0.39 億元，提示其備貨備產節奏依然緊湊。
民營高端環形鍛件供應商，擬發行可轉債擴充鍛件產能、向下遊拓展精密加工業務。1）公司深耕環形鍛造業務十餘年，得到 GE、羅羅、Vestas等優質客戶認可，技術裝備水準、組織管理效率業內領先。2）公司繼2022 年10 月定增募資16 億元擴產後，2023 年4 月26 日再次公告擬發行可轉債募資19.50 億元用於航空航太精密環形鍛件智慧產線和零部件精密加工專案建設。我們認為，公司擴充航空航太鍛件產能有望持續提升規模化生產能力，向下遊延伸業務鏈佈局精密加工業務有望進一步增強公司核。
盈利預測與估值
我們維持2023/2024 年盈利預測不變，當前股價對應2023/2024 年17.9/13.7 倍本益比。由於板塊近期估值中樞下行，我們下調目標價22.7%至124.97 元，對應2023/2024 年23.5/18.0 倍本益比，潛在漲幅31%。
風險
1）產品降價風險；2）產品交付不及預期。