投資要點：
IVD 產品線齊全，系統化佈局提高核心競爭力邁克生物創立於1994 年，是體外診斷（IVD）領域研發、製造生產一體化企業，產品涵蓋生化、免疫、血球等八大領域，是中國廠商中品種覆蓋較為豐富的企業之一。2023 年開始多個新產品密集上市，有望加速成長。
新化學發光設備+流水線有望帶動試劑放量
化學發光試劑是公司產品中最為重要的產品之一。據中國醫療器械藍皮書數據顯示，我國化學發光行業市場空間有望從2022 年的394 億元增長至2025 年的633 億元，年復合增速為17.09%，目前進口占比約為75%，有較大的國產替代空間。公司作為行業主要參與者，有望享受行業高速發展紅利。2023 年公司推出i800 新品，同時國產自研流水線 LABAS MAX 也相繼上市，或將憑藉性價比優勢引領國產替代，試劑放量通常滯後3-6 月，2023 年新設備+流水線產品有望帶動試劑增長。
代理業務加速剝離，公司盈利能力持續提升
2023H1 公司自產業務佔比62.76%，代理業務佔比35.92%，自2019 年起進行戰略調整，加速剝離代理業務，公司代理業務營收佔比從2019 年的61.21%下降至2023 年H1 的35.92%，現金流有望改善，盈利能力持續提升。2022 年新冠檢測業務影響逐步消退，代理業務營收下滑使得公司營收增長短期承壓，隨著自主產品佔比進一步提升，公司經營有望在2023 年迎來拐點。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為31.25/33.29/35.75 億元，增速分別為-13.40%/6.54%/7.38%，歸母淨利潤分別為4.93/6.31/7.78 億元，對應增速分別為-30.31%/27.93%/23.25%，EPS 分別為0.81/1.03/1.27 元/股，3 年CAGR 為3.19%。絕對估值法測得每股價值21.43 元，可比公司2024年平均PE 為17 倍，鑑於公司在IVD 產品線佈局齊全，且隨著低毛利的代理業務加速剝離，自產業務銷售佔比持續提升，盈利能力持續得到改善。綜合絕對估值法和相對估值法，我們給予公司24 年21.2 倍PE，目標價為21.85 元，維持“買入”評級。
風險提示：國內區域集採風險；產品推廣不及預期；政策落地不及預期