事件：公司發佈2023 年半年度報告。2023 年上半年，公司實現營收18.80 億元，同比增長18.49%；實現歸母淨利潤2.73 億元，同比減少26.23%；實現扣非後歸母淨利潤2.74 億元，同比減少26.27%。2023Q2，公司單季度實現營收8.82 億元，同比減少9.87%，環比減少11.70%；實現歸母淨利潤1.15 億元，同比減少56.84%，環比減少27.39%。
磷化工產品價格下跌，23H1 業績承壓。2023H1，由於磷酸二氫鈣、磷酸一銨和磷酸等磷化工產品的價格下跌，公司磷化工業務毛利率同比下跌6.35pct，致使公司業績承壓。其中磷酸二氫鈣、磷酸一銨、磷酸業務毛利率分別同比下滑6.55pct、2.50pct 和8.03pct。磷化工營收方面，得益於磷酸二氫鈣、磷酸鐵等新增產能的投放，公司磷化工產品整體銷量有所增長，磷化工業務營收同比增長25.22%。磷礦石開採業務方面，23H1 國內磷礦石價格維持在歷史高位水準，公司磷礦石開採業務毛利率同比增長14.18pct。然而由於公司磷化工端產能的提升，公司磷礦石自用量增多，外售量減少，23H1 公司磷礦石開採業務營收同比減少30.95%。費用率方面，23H1 公司銷售/管理/研發/財務費用率同比分別增長0.32pct、0.90pct、0.48pct 和0.89pct。
擬定增募集資金25 億元，擴建22 萬噸/年淨化磷酸產能。公司擬定增募集25.1億元資金，分別用於建設“中低品位磷礦綜合利用生產12 萬噸/年食品級淨化磷酸專案”、“10 萬噸/年食品級淨化磷酸專案”等專案的建設、補充流動資金和償還貸款，本次定增申請已於6 月末獲得證監會同意註冊批覆。此次定增募投專案的建設將進一步加大公司在濕法淨化磷酸領域的產能規模和競爭能力，同時也將完善公司精細磷化工業務的產業鏈佈局。此外，公司磷酸鐵專案和廣西鵬越專案的部分產能已陸續建成，這些新增產能的落地使得公司終端產品的產能和種類進一步增多，為公司中長期的業績增長奠定堅實基礎。
盈利預測、估值與評級：23H1，由於磷酸二氫鈣、磷酸一銨等主要磷化工產品價格的下跌，公司毛利率同比下滑，業績承壓。考慮到當前相關磷化工產品價格仍處於較低位置，我們下調23-25 年盈利預測。預計23-25 年公司歸母淨利潤分別為7.04（下調43.5%）/9.34（下調42.7%）/12.89（下調36.6%）億元。
公司在上游磷氟鋰資源方面佈局完備，新能源材料和精細磷化工產品產能佈局規模較大，伴隨新專案的落地與爬坡，業績仍將呈現快速增長，維持“買入”評級。
風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，產能建設風險，環保及安全生產風險。