2023H1 同比大幅扭亏，看好新游戏上线表现，维持“买入”评级公司发布2023 年中期业绩预告，预计2023H1 实现净利润3500-5500 万元（2022H1同期为亏损2.22 亿元），经调整净利润为1.95-2.15 亿元（2022H1 同期为亏损5100万元），净利润与经调整净利润均同比扭亏为盈，主要系：（1）公司利用Fanbook进行的用户运营持续深入，自有渠道收入提高，毛利率有所提升；（2）公司不断提升获客效率及精细化运营，带来营销费用的大幅下降；（3）降本增效措施带来一般及行政开支下降；（4）IP 衍生品业务拆分，对经营亏损影响降低。基于公司新游戏产品预期，我们上调2023-2024 年并下调2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.50/5.29/7.02 （ 2023-2025 年前值为1.95/4.11/7.46）亿元，对应EPS 分别为0.2/0.3/0.4 元，当前股价对应PE 分别为18.4/8.7/6.5 倍，我们看好公司新游戏上线表现，维持“买入”评级。

分拆IP 衍生品业务，公司经营性现金流大幅改善公司预计2023H1 经营活动现金流净额为2.3-2.5 亿元（ 同比增长9326.2%-10145.9%），经营活动现金流大幅改善，或得益于公司分拆了IP 衍生品业务，减少了现金流出，同时公司游戏产品表现稳健，贡献了稳定的现金流。我们认为，分拆IP 衍生品业务，更有利于公司集中优势资源，保证自研游戏实现高品质上线，同时公司现金流也将持续改善，为公司业务开拓提供更多空间。

自研游戏上线有望驱动公司业绩增长；Fanbook 结合AIGC 或带来体验变革公司自研游戏《卡拉彼丘》PC 版已于8 月3 日上线，用户反响热烈，《卡拉彼丘》

手游版与《二之国：交错世界》的陆续上线有望带动公司毛利率提升与业绩持续修复。截至2022 年，Fanbook 用户数突破1000 万，日活突破100 万，且多个服务器用户数超百万。公司多款游戏已在Fanbook 开设用户社区，有助于提高存量用户粘性，延长游戏生命周期。此外，公司积极推进AIGC 技术落地，已在Fanbook中接入多款AIGC 工具，赋能社区内容创作场景。我们认为，Fanbook 结合AIGC技术，有望带来用户体验变革，帮助公司产品实现长线运营与毛利率提升。

风险提示：新游戏上线表现不及预期、Fanbook 用户增长或商业化不及预期等。