维持增持评级。考 虑到陆上井口及采油树专用件行业竞争加剧，以及高端阀门新业务还处于前期建设阶段，下调23-24 年EPS 为0.95/1.34 元（原1.23/1.75 元），新增25 年EPS 为1.83 元。参考行业给予公司24 年27xPE，下调目标价为36.18 元（原43.23 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
業績符合預期。深海業務產能釋放+高附加值訂單增長，盈利能力改善；行業資本開支景氣度延續，高端閥門產線有望23 年底落地。
投資要點：
維持增持評級。考 慮到陸上井口及採油樹專用件行業競爭加劇，以及高端閥門新業務還處於前期建設階段，下調23-24 年EPS 為0.95/1.34 元（原1.23/1.75 元），新增25 年EPS 為1.83 元。參考行業給予公司24 年27xPE，下調目標價為36.18 元（原43.23 元），維持“增持”評級。
23Q2 業績符合預期。公司2023H1 實現營收6.00 億元/+44.79%，歸母淨利0.81 億元/+42.60%；單23Q2 實現營收3.30 億元/+53.80%，歸母淨利0.51 億元/+91.56%。
深海業務產能釋放+高附加值訂單增長，盈利能力改善。23Q2 公司產能利用率持續改善，參照年度主營業務佔比（約98%），我們估計23H1 陸上井口業務2. 8 億元/+49%；深海業務2.3 億元/+87%；非常規油氣開採專用件業務0.5 億元/-39%；井控裝置專用件0.3 億元/+141%。疊加深海領域總成件等高附加值產品訂單增加，公司盈利能力改善，23H1 綜合毛利率為23.01%/-1.58pct/環比+0.14pct，淨利率13.50%/ -0.21pct/環比+2.25pct。
行業資本開支景氣度延續，高端閥門產線有望23 年底落地。據EnergyIntelligence，預計23 年石油行業上游資本支出達到4850 億美元/+12%，原油行業資本開支增加逐漸向設備商傳導，公司全球重要客戶TechnipFMC 訂單延續高位（23Q2 新增訂單41.14 億美元/+113.4%/環比+62.2%），帶動公司業績週期上行。公司佈局高端閥門及管系零部件產線有望在23年底落地（23H1 已完成大部分設備進場），開拓公司新業務成長曲線。
風險提示：產能建設進展不及預期、特鋼等原材料價格波動風險