公司亮點：三暉電氣主業為電能表檢定產品研發生產，3 月起戰略佈局儲能業務，引入科陸電子原資深儲能團隊，近期大儲合作協定及訂單陸續簽訂，並於7 月發力工商儲賽道，客戶資源優質，公司業績或具備高彈性。

電能表檢定裝置頭部企業。三暉電氣成立於1996 年，專注電能表檢定裝置的研發與生產，2012 公司電能表標準與校驗裝置市佔率第一。此後公司依託電能表檢定核心技術延伸產品線，2003 年進入互感應器領域，2009 年進入用電資訊採集系統領域。公司實控人為胡坤先生，通過上海長彭和上海長耕持股公司約5.30%。2022 年公司營收、業績1.95/0.13 億元。

行業：更新需求驅動國內電表穩健增長，全球儲能規模快速增長。

1）電表檢測：國內電表需求以更新替換為主，預計公司主業收入穩健。我們測算2025 年國內智慧電表市場空間超350 億，預計國內電表招標數量2023-2025 年CAGR 約3.05%。公司主業預計穩健。2）儲能行業：風光滲透率提升，全球儲能規模快速增長。國內：CNESA 預測保守場景下國內儲能規模2022-26 年CAGR 達53.3%，理想場景下2026 年累計規模達79.5GW。美國：全球最大儲能市場，2021 年佔比全球新增儲能規模34%。IRA 法案進一步加大儲能補貼力度並延長補貼期限，預計加速美國儲能規模增長。

投資亮點：戰略佈局儲能業務，訂單密集落地有望帶來業績彈性。

亮點一：戰略佈局儲能業務，引入科陸電子資深儲能團隊。3 月，公司設立合資公司三暉能源，持股56%，並於4 月引入科陸電子原資深儲能團隊，致力於實現BMS、PCS、EMS 等核心部件的全自研自供。

亮點二：儲能合作協定陸續簽訂，訂單有望快速增長。6 月，三暉能源與許繼電氣簽訂儲能設備供應合同，價款2124.09 萬元；與鵬輝能源簽署電芯供應戰略合作協定；與中國電建華東院簽署《戰略合作框架協定》。預計後續公司儲能訂單落地將貢獻公司業績彈性。

亮點三：佈局工商儲，需求爆發可期。7 月，三暉能源推出工商儲一體機，並與浙江鴻禧簽訂20MWh 工商儲訂單。年初以來碳酸鋰降價後工商儲專案經濟性大幅提升，需求爆發可期。公司依託於浙江省優勢客戶資源，工商儲訂單規模有望快速增長。

盈利預測及投資建議：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤0.25/0.90/1.22 億元，同增92.2%/262.2%/35.1%。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：國內外電表需求不及預期、原材料價格上漲、儲能產品需求不及預期、預測偏差和估值風險。