投資要點
下週二（8 月15 日）有一家創業板上市公司“儒競科技”詢價。
儒競科技（301525）：儒競科技是專業的變頻節能與智慧控制綜合方案提供商，專注於電力電子及電機控制領域綜合產品的研發、生產與銷售。公司2020-2022 年分別實現營業收入7.93 億元/12.90 億元/16.14 億元， YOY 依次為27.67%/62.79%/25.06%，三年營業收入的年復合增速37.49%；實現歸母淨利潤0.33 億元/1.34 億元/2.11 億元，YOY 依次為245.04%/311.04%/58.03%，三年歸母淨利潤的年復合增速181.94%。最新報告期，2023 年1-6 月公司實現營業收入7.85 億元，同比增加39.17%；歸母淨利潤1.16 億元，同比增加111.70%。根據初步預測，2023 年1-9 月公司預計可實現的歸屬於母公司股東的淨利潤約為23,611.55 萬元至27,258.59 萬元，同比增長約44.71%至67.07%。
投資亮點：1、公司產品與海爾、艾默生等客戶形成穩定合作，在暖通空調及冷凍冷藏領域市佔率取得領先；隨著經濟性及環保性突出的空氣源熱泵在國內及歐洲市場的應用逐步推進，公司熱泵業務增長有望持續。公司與海爾、艾默生及三菱重工海爾分別於2008 年、2010 年、2014 年建立合作關係並保持穩定合作至今，其中，出於供應鏈穩定性考慮，艾默生與公司於2014 年合資成立了儒競艾默生（後儒競科技收購艾默生在其中的40%股權，該公司成為公司全資子公司）；2022 年公司來自海爾、艾默生及三菱重工海爾的收入佔比分別達到24.98%、17.90%、10.17%，報告期內來自上述三大客戶的合計收入佔比維持在50%以上。依託與知名客戶的合作，公司控制器及變頻驅動器產品在商用變頻空調、空氣源熱泵領域市佔率取得領先，包括2021 年國內商用變頻空調領域市佔率達到13.72%、國內及歐洲熱泵市場市佔率達到7.50%（根據產業在線、歐洲熱泵EHPA 數據統計）。全球“碳中和”及“碳達峰”發展背景下，具備高能量轉化效率及顯著環保優勢的熱泵應用滲透提速，2016-2021 年歐洲及國內熱泵產品銷量CAGR 分別達到17.08%及54.07%；隨著熱泵應用未來持續推進，公司作為細分領域領先者有望較好受益。2、公司持續拓展新能源車熱管理系統產品線，報告期內貢獻了較好的業績增長。公司於2014 年開始佈局新能源車領域，新能源汽車電動壓縮機變頻驅動器、新能源汽車PTC 電加熱控制器分別於2017 年、2020 年實現量產，作為新能源汽車熱管理系統關鍵部件，報告期內隨著新能源汽車市場快速發展，公司相應業務拓展較為迅速，2020-2022 年新能源車業務收入同比增速分別為15.08%、294.57%、96.82%，2022 年公司在國內新能源車變頻驅動器市場佔有率達到5.76%。
同行業上市公司對比：根據主營業務的相似性，選取麥格米特、匯川技術、三花智控、和而泰為儒競科技的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年可比公司的平均收入規模為139.50 億元，可比PE-TTM（算術平均）為35.83X，銷售毛利率為26.25%；相較而言，公司營收規模與銷售毛利率均未及同行業平均水準。
風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。