事件：

公司發佈2023 年半年度報告，2023H1 公司實現營收6.00 億元，同比增長44.79%；歸母淨利潤0.81 億元，同比增長42.60%；扣非歸母淨利潤0.79 億元，同比增長66.74%。其中2023Q2 實現營業收入3.3億元，同比增長53.80%；歸母淨利潤0.51 億元，同比增長91.56%；扣非歸母淨利潤0.50 億元，同比增長110.53%。

新產能投放導致毛利率短期承壓，公司經營性現金流大幅改善：

2023H1 公司銷售毛利率、淨利率分別為23.01%/13.50%，同比下降1.58pct/0.21pct,仍保持較高水平。公司毛利率短期承壓，主要在於70MN 深海油氣水下生產系統關鍵部件製造產能於2022 年底投產，產能爬坡階段設備折舊導致毛利率下降。未來隨產能逐步釋放使得折舊成本攤薄、以及深海訂單佔比持續提升，毛利率有望持續改善。

2023H1，公司經營性現金流淨額為1.06 億元，上年同期為-0.33 億元。現金流大幅改善，主要因為公司加強應收款回款管理及公司盈利能力改善。

深海訂單佔比明顯上升，盈利能力有望進一步提高：

公司“深海油氣開發水下生產系統關鍵部件製造專案”產能釋放，大幅提升公司深海設備生產能力。2023H1，油氣生產系統專用件、井控裝置專用件及非常規油氣開採專用件收入佔比分別約為86%/5%/8%，其中生產系統專用件中深海設備專用件佔比45%，較去年同期提高15%。

並且，公司深海訂單佔比明顯上升，公司在巴西深海海域水下3000米工況深海連接器“零件”到“部件”的訂單持續增長，並獲得了海南陵水海域二期專案訂單。

350MN 多向模鍛專案進展順利，有望打開第二成長曲線：

公司積極推進350MN 多向雙動復合擠壓生產線專案建設，大部分設備已進廠，下半年將進入安裝調試階段，募投專案正在有序穩步的推進中。該專案建成後將形成規模化的高端閥門及管系零部件產品製造能力，進一步增加公司在油氣領域覆蓋產品的品類。同時，公司一模多件閥體的成形工藝研發專案已取得階段性成果，針對井口裝置和採油樹設備4 寸及以下閥體的生產，設計一模多件閥體的成形工藝及模具，可以在一套模具上成形兩件或兩個以上的4 寸及以下閥體，總重量700 公斤左右，減少資源消耗、提高生產效率。

投資建議：

我們預計公司2023-2025 年的收入增速分別為33%/35%/35%，淨利潤增速分別為74%/48%/33%，對應PE 23.5X/15.9X/11.9X;公司成長性突出，我們給予買入-B 的投資評級，6 個月目標價為32.61 元，相當於2023 年30 倍的動態本益比。

風險提示：1) 油價大幅下跌的風險；2）市場競爭加劇的風險；3）對大客戶較為依賴的風險；4）國際貿易莫耳擦加劇的風險