事件：公司發佈2023 年中報，報告期內營業收入32.99 億元，同比增長4.21%，歸母淨利潤2.21 億元，同比增長81.33%，扣非後歸母淨利潤2.66 億元，同比增長123.72%

國內外業務逐步復甦，行業拐點顯現：公司主營業務為智慧顯示產品的研發、生產及銷售，2022 年報披露，公司擁有全球規模最大的 LED 顯示幕智慧生產制造基地，市場地位穩居行業前列，LED 顯示幕市場份額連續多年全球前三。得益於公司多年在穩健經營上“苦練內功”，管理成效在業績上逐步有所體現。隨著市場回暖和經濟復甦，國內業務需求逐步釋放。報告期內，公司實現歸母淨利潤 2.21 億元，同比增長 81.33%；實現扣非歸母淨利潤2.66 億元，同比增長 123.72%；實現經營活動淨現金流 3.50 億元，同比增長 10942.66%。

XR 虛擬拍攝業務、“LED+數位內容”等創新應用不斷湧現：中報披露，在元宇宙應用中，XR 虛擬制作市場發展迅速，率先成為成熟的經典應用之一，公司已取得全球性的先發優勢，提供“XR 虛擬拍攝系統+數位特效資產+DCI 認證 LED 電影屏”的全套虛擬拍攝影視全鏈路解決方案，從單一的 LED 顯示終端及播控系統，升級延伸到集自研動作捕捉技術、虛擬拍攝系統軟體、虛擬數位人、數位虛擬資產為一體的虛擬拍攝解決方案，並實際應用於多種虛擬拍攝場景中。中報披露，公司擁有數位內容全流程創新方案能力，以及專案經驗豐富的專家團隊，以LED 超高畫質顯示為牽引，以內容驅動為核心，輔以“硬體+軟體+內容+交互”的一體化解決方案，為沙特狂歡季、多屆央視春晚、央視元宵晚會等重大活動提供服務。LED+AIGC 等各類創新應用湧現，打開公司成長曲線。

智慧製造基地產能逐步爬坡，夯實公司領先地位：2022 年報披露，公司惠州大亞灣智慧製造基地， 建築面積達 40 萬平方米，是目前全球規模最大的 LED 智慧製造基地。大亞灣智慧製造基地二期主要佈局智慧顯示領域以及MiniLED 專案，隨著大亞灣產能的釋放，公司自有產能可逐步消化全部訂單，後續產能將根據市場需求情況逐步爬坡增加，有望進一步夯實公司在全球市場的領先地位。

投資建議：我們預計公司2023 年~2025 年收入分別為88.45 億元、110.56 億元、138.2 億元，歸母淨利潤分別為5.96 億元、7.51 億元、9.45 億元，給予6 個月目標價9.58 元，對應2023 年17.5 倍PE，維持“買入-A”投資評級。

風險提示：行業需求不及預期；市場競爭加劇；新品推廣不及預期。