公司近期發佈公告：1）2023 半年報：上半年公司實現營收8.83 億元，同比下降6.27%，實現歸屬淨利潤2.43 億元，同比增長26.56%，實現扣非後的歸屬淨利潤1.38 億元，同比下降12.46%；2）擬與國信弘盛私募基金管理有限公司合作設立深圳市鵬鷂弘盛綠色產業私募股權投資基金合夥企業，基金規模4 億元，公司投資2.8 億元（佔70%）為有限合夥人。對此，我們點評如下：

投資要點

Q2 單季度業績開始復甦，期間費用影響利潤增速上半年公司實現營收8.83 億元，同比下降6.27%，實現歸屬淨利潤2.43 億元，同比增長26.56%，淨利潤增速比營收增速高的主要原因是公司轉讓江秀克鵬鷂水務和江陰鵬鷂聯業股權分別增加了7974.94/1485.67 萬元的投資收益，扣非後的歸屬淨利潤1.38 億元，同比下降12.46%。公司業績整體符合預期，其中Q2 單季度實現營收5.30 億元，同比增長3.28%，實現扣非後的淨利潤0.77 億元，同比下降10.67%。

分業務來看：投資運營業務實現營收4.05 億元，同比增加2.32% ， 工程承包業務實現營收3.81 億元， 同比大增49.15%，設備產銷業務實現營收4350.82 萬元，同比下降41.19%。公司的綜合毛利率為34.62%，同比提高1.92pct。

公司的期間費用率為14.60%，同比提高3.60pc，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別為1.26%/7.44%/4.56%/1.35%，分別同比提高0.14/1.87/1.15/0.44pct，期間費用率增加影響了公司的淨利潤增速。

立足環保拓展生物柴油業務，靜待水務資產重估公司主營水務投資運營，截止2022 年底，公司投運汙水處理專案18 個，平均處理規模 85.23 萬噸/天，自來水專案1個，平均供水 51.08 萬噸/日，是國內汙水處理行業龍頭企業之一。公司在立足汙水處理業務同時也在積極拓展固廢、生物柴油等業務。2023 年3 月，公司與宏業石化有限公司合作年產15 萬噸生物柴油專案，並計劃2 年內新建二期15 萬噸專案，生物柴油業務有望成為新的增長極。

此外公司選擇合適時機將在手汙水處理專案特許經營權轉讓，獲取投資收益也是一種經營策略。2023 年4 月公司向中廣核環保轉讓江秀克鵬鷂 100%的股權，轉讓價格 2.99 億元，轉讓價格/淨資產為 1.82，遠大於公司2023 年8 月11 日的PB 1.08，轉讓特許經營權一方面能回籠資金獲取額外投資收益可以加大其他業務投入，另一方面也可以讓公司水務資產 重估。

設立環保產業投資基金，培育新的業績增長點為充分藉助專業投資機構的資源優勢，發掘並投資環保產業鏈優質專案，獲取投資收益，公司聯手國信弘盛私募基金管理有限公司設立投資基金，總規模4 億元，首期出資1 億元。基金重點投資於國內外的環保產業數位化、節能環保、氫能源、生物柴油、資源回收利用等相關細分領域的硬科技專案。國信弘盛是國信證券全資私募投資基金管理子公司，具有專業投資能力，榮獲清科中國私募股權投資機構TOP100（2017、2020 年）等稱號，在新一代資訊技術、新能源新材料、高端製造、智慧技術等領域，形成了較為完整的投資產業鏈佈局，截至2022 年末，國信弘盛資產管理規模近100 億元，旗下基金累計投資私募股權（PE）專案124 個，其中IPO 退出（含並購重組）專案達到42 家。公司聯手國信弘盛設立投資基金，有利於充分藉助專業投資機構的資源優勢，發掘並投資環保產業鏈優質專案，培育新的業績增長點。

盈利預測

預測公司2023-2025 年淨利潤分別為3.97、3.84、4.28 億元，EPS 分別為0.50、0.49、0.54 元，當前股價對應PE 分別為12、12、11 倍，我們看好公司水務業務穩步增長，生物柴油業務增加彈性，首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級

風險提示

專案獲取及推進不及預期的風險、應收賬款增加的風險、生物柴油業務推進低於預期的風險、產業基金低於預期的風險、行業競爭加劇風險、宏觀經濟下行風險等